国金研究1022 - 谈股论金 - 轩辕春秋文化论坛 20周年


	余翔浅底

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#1

发表于 2008-10-22 14:16 资料短消息看全部作者

国金研究1022

报告名称： 3季报绚丽,4季度重归平淡 --獐子岛公司研究简报研究人员：谢刚
   报告类型：公司研究简报报告日期： 2008-10-21
      公司名称： 002069 獐子岛所属行业：肉禽鱼产品行业
   投资建议：维持“买入”合理估值：
   报告级别： ★★★
   （报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）市场价格： 13.65

   【内容摘要】：

      维持前期观点：业绩最坏的时候已经过去，后市将迎来阶段性反弹契机，但我们认为公司系统性机会尚未到来

   我们在一个月前的报告《獐子岛：最坏的时候即将过去？》中，阐述了一个基本的观点就是――从07年到08年上半年，是獐子岛业绩最坏的时候，自08年3季度起，公司养殖业务的盈利能力将逐步回升。
      从10月份我们了解到的情况来看，獐子岛最核心的产品虾夷扇贝海底鲜活品目前规格有所提升，产品品质正在改善。
      产品品质改善的关键原因在于：06年底、07年初的暖冬，造成虾夷扇贝（冷水动物）规格普遍下降属一次性影响，目前负面效应正在得以消除。
      虾夷扇贝品质改善将会给盈利带来两方面的影响：其一，单产水平提高，产量增长好于预期
   其二，销售均价上升。由于大规格扇贝对应的售价也高，因此扇贝规格改善最终提高了虾夷扇贝的平均销售价格。
      我们认为，公司业绩最坏的时候已经过去，后市将迎来阶段性反弹契机但基于管理与营销短板短期内难以补齐，我们认为公司系统性机会尚未到来。
      略微调升08年盈利预测，维持“买入”建议
      我们略微调升08年盈利预测，并根据公司今年鲍鱼销售过程中出现的价格下滑风险，我们适当调低了09、10年鲍鱼销售量。
      我们预测08-10年公司分别实现销售额861.74、1072.69、1293.39百万元，同比增长34.35%、24.48%、20.57%
   归属母公司净利润分别为137.08、168.56、245.12百万元，同比增长－18.27%、22.97%、45.42%。
      预计08-10年对应EPS分别为0.606、0.745、1.084元。
      目前股价对应08-10年PE分别为22.5、18.3、12.6倍，估值仍拥有一定的吸引力，我们维持“买入”建议。

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#2

发表于 2008-10-22 14:17 资料短消息看全部作者

报告名称：奥运可能加大了经济下滑的幅度 --2008年三季度经济数据点评

研究人员：宏观经济小组：王晓辉，杨帆
   报告类型：宏观经济点评报告日期： 2008-10-21
   报告级别： ★★★
   （报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）

   【内容摘要】：


   按可比价格计算，08年前三季度GDP同比增长9.9%，比上年同期回落2.3个百分点。单季来看，三季度GDP同比增长9%，比二季度大幅回落1.1个百分点。

   第二产业是GDP增速回落的主要原因，导致GDP累计增速回落0.57个百分点；第三产业导致GDP累计增速回落0.11个百分点；第一产业则导致GDP累计增速上升0.17个百分点。

   我们认为，三季度GDP同比增速的快速回落，同奥运以及残奥会期间对部分企业的限制有关，7月份以来工业增加值同比增速迅速回落，相信也同此有关。当然，更重要的原因还是在于整个国际经济环境的恶化以及中国经济自身的调整需要。

   从经济增长的三架马车来看，出口、投资和消费数据反映的经济情况同GDP的实际增长并不一致。前者并不支持三季度的GDP增长出现如此大幅度的回落。我们认为，出现这种情况的原因可能在于被低估的价格指数。我们在《8月份消费数据点评》中曾指出，目前的消费存在低端化的倾向，而由于利润微薄，低端产品的涨价幅度可能大于高端产品，导致消费名义增速表现强劲。而两方面的原因可能导致低端产品的涨价没有反映在物价指数中，一是物价指数权重没能及时改变，以反映低端消费比重上升的情况；二是低端消费的销售难以监管，从而没有被统计在内。在投资和出口方面可能也存在着物价指数被低估的情况。
         9月份CPI同比上涨4.6%，增速比上月下降0.3个百分点。本月的同比基数较上月有所下降，因此食品和居住价格的下降是CPI回落的主要原因。

   值得注意的是，本月城市居民消费价格同比上涨4%，增速比上月下滑0.7个百分点；而农村居民消费价格同比上涨5.6%，增速较上月上升0.2个百分点。城市和农村价格的反向变化，印证了我们之前的判断，即低端消费的兴旺可能是由于低端产品涨价所导致的虚高。

   9月份PPI同比上涨9.1%，增速比上月回落1个百分点。本月PPI回落是对国际大宗商品价格回落的滞后反应。预计未来，随着同比基数的上升，PPI仍将快速回落。

   总的来说，我们认为奥运会是三季度经济超预期下滑的一个重要原因，随着奥运会效应的消退，以及政府诸多刺激经济政策的实施，我们认为四季度的经济增长可能会略有回升。

   不过，必须指出的是，国际经济环境并没有好转，世界经济仍处在下滑周期之中，因而外需仍将继续恶化。虽然政府的政策将全面转向刺激经济，但从历史上来看，不能高估政府积极政策对经济的影响力。我们认为09年GDP增长可能会回落到8.5左右。

   在经济大幅放缓的情况下，通胀已经不再是问题，预计到年底CPI将回落至3％左右，PPI也将趋势性回落。反而真正需要担心的是通缩风险，不过我们认为，推进资源价格体系改革和上调农产品价格有助于防止通缩的发生，从政府四季度经济工作会议中也可以看到政府推进这方面工作的意愿。鉴于此，我们认为明年的物价涨幅将在2－3％左右。

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#3

发表于 2008-10-22 14:20 资料短消息看全部作者

报告名称： 9月钢铁产量：利润归零、产量归负 --钢铁行业研究简报研究人员：周涛
   报告类型：行业研究简报报告日期： 2008-10-21
   相关公司：武钢股份;宝钢股份;鞍钢股份所属行业：钢铁行业
   投资建议：维持“增持”
   报告级别： ★★
   （报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）

   【内容摘要】：


   1、事件：9月份国内粗钢产量较上年同期下降9.1%，至3,960万吨。1-9月份粗钢累计产量为3.91亿吨，较上年同期增长6.2%。9月份生铁产量较上年同期下降6.1%，至3,760万吨。1-9月份生铁累计产量为3.667亿吨，较上年同期增长5.1%。9月粗钢日产量环比下降3.9%，生铁日产量环比下降3.0%；

   2、9月钢铁产量同比大幅下滑情况符合市场预期，我们简单归纳为“利润归零、产量归负”，即由于利润为零、甚至亏损，钢企不得不减产，从而导致9月钢铁产量单月同比为负增长。简要分析如下：

   1）简单原因：钢铁企业由于亏损而自发减停产导致9月粗钢产量同比下滑，即使是大型钢企也无法幸免。9月以来钢材价格开始加速下跌，行业亏损面已经从中小型企业向大型企业扩展，大型钢企由于协议矿等原材料价格相对固定，成本下降滞后于钢价的下跌，亏损态势将不可避免，所以减产成为大部分钢铁企业唯一的选择；

   2）全球一体：本次的钢企减产是全球性的行为，最明显的是俄罗斯谢韦尔钢铁公司宣布减产30％，其实全球范围的钢铁减产与全球范围的经济下滑是一体的，全球需求变化成为未来观察钢铁行业的首要指标；

   3）需求测算：根据9月份钢铁产量和进出口数据测算，9月单月粗钢表观消费同比增速继续下滑，为-14.0%，1~9月份累计粗钢表观消费增速为10.50%。以粗钢表观消费量来看，国内对钢铁的消费量确实出现了明显下滑。
      3、我们在对8月钢铁产量点评时提出“未来钢铁业主动减产将成为常态”，9月的数据继续在证实这样的行业趋势；

   4、未来展望：钢价下跌了，成本也降低了，钢铁产量也下滑了，但行业利润什么时候才能出现回升？我们的观点是减产能减少供给，但并不能增加需求，虽然需求一定没有像我们以数据分析的那样大幅下滑，但可以肯定的是下滑的是需求者的心态，也就是下游用户买涨不买跌的心理，什么时候下游用户的心态稳定并转好了，钢材价格才能真正的稳定，行业利润才会开始回升。

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#4

发表于 2008-10-22 14:22 资料短消息看全部作者

报告名称：预料中的成长 --康缘药业公司点评研究人员：医药行业小组：黄挺，李敬雷
   报告类型：公司点评报告日期： 2008-10-20
   公司名称： 600557 康缘药业所属行业：中药行业
   投资建议：维持“买入”合理估值：
   报告级别： ★★★
   （报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）市场价格： 15.00

   【内容摘要】：

         公司经营状况良好，继续保持了增长势头：

   2008年三季度，公司实现销售收入85772万元，同比增长22.29%；实现净利润9549万元，同比增长45.10%。实现每股收益0.358元。

   七大临床产品仍然保持着增长态势，整体实现销售收入5.148亿元，同比增长27.9%。但由于基数的变大，增速环比有所回落。表现最好的仍是热毒宁注射液，此外腰痹痛和散结镇痛胶囊也表现良好。

   在强化全面预算管理基础上，公司通过控制成本、费用等措施，使企业盈利能力不断提升。截至3季度，母公司综合毛利率同比提升4个百分点，期间费用在消化了新增2400余万元广告费用支出的情况下，保持了期间费用率与去年同期基本持平。
         对于前期完达山的刺五加注射液事件，引起了市场对康缘注射液前景的担忧。但我们认为：
         首先，刺五加事件是个案，不能代表行业，尤其是不能代表优质公司。药品的质量问题是行业普遍现象，多属于不规范经营的企业所导致。
         其次，康缘的注射液产品实际上只是热毒宁，占公司总比例仅为13.9%，其余的产品都是胶囊或片剂，把康缘理解成注射液的代表有所片面。

   公司7月份出售商业子公司的股权，产生1600万的股权转让收益。因此，我们上调公司2008年每股收益为0.562元，维持2009年、2010年每股收益0.668元、0.829元的盈利预测，维持买入评级。



   报告名称： 2008年10月20日香港市场资讯研究人员：
   报告类型：香港市场资讯报告日期： 2008-10-20
   报告级别： ★★
   （报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）

   【内容摘要】：

      外资行港股个评
         大和总研维持建设银行(00939.HK)「持有」评级， 6 个月目标价5.70 港元
         大和总研维持中信银行(00998.HK)「持有」评级，目标价4.25 港元
         高盛证券维持中信银行(00998.HK)「中性」评级，未提供目标价
         高盛证券维持中国银行(03988.HK)业「中性」评级
         摩根士丹利调低中国海洋石油(00883.HK)及中国石油(00857.HK)目标价，分别至10.20 港元及9.30 港元，
   中国石油化工(00386.HK)以市账率推算的6.00 港元目标价则维持不变，调高中石化评级由「减持」升至「与大市同步」，
   维持中海油及中石油「增持」投资评级
         里昂证券维持中国海洋石油(00883.HK)的「买进」评级，目标价10.69 港元
         大和总研维持中石化「优于大市」的投资评级，H 股目标价8.00 港元
         摩根士丹利削减中交建目标价68.4%至8.80 港元，又调低中铁目标价43.8%至8.90 港元，但维持该两股「增持」评股
         里昂证券予中国中铁(00390.HK)及中国铁建(01186.HK)「跑输大市」评级，目标价分别为4.20 港元及8.80
   港元；中国交通建设(01800.HK)被评为「跑赢大市」，目标价为7.40 港元；中国龙工(03339.HK)则予「买入」评级，
   目标价由9.00 港元调低至6.60 港元
         DBS 唯高达予鞍钢股份「买入」评级，予马钢股份「持有」评级。予鞍钢股份目标价8.70 港元；马钢股份的目标价为2.76 港元
         大和总研调低中资钢铁股行业评级由「正面」降至「负面」，调低鞍钢评级由「买入」降至「持有」，目标价下调至5.10 港元，
   马钢评级由「优于大市」降至「跑输大市」，目标价下调至1.40 港元
         中银国际将安徽皖通高速公路(00995.HK)目标价，由5.21港元下调至4.16 港元，维持「与同步大市」评级
         大和总研将中国自动化(00569.HK)的目标价从3.50 港元调低至1.15 港元，维持该股的「买进」评级
         瑞士信贷维持中国平安(02318.HK)H 股「优于大市」评级，目标价72.00 港元不变
         高盛证券调低联想集团(00992.HK)12 个月目标价，由5.20 港元削至3.50 港元，维持「中性」评级
         中银国际将联通目标价由6.50 港元大幅降至2.70 港元，并将投资评级由「优于大市」降至「与大市同步」
         摩根大通维持海螺「中性」投资评级，但将H 股目标价由38.00 港元降至24.00 港元
         野村证券重申富士康国际(02038.HK)「中性」评级，但把合理价由5.02 港元降至2.75 港元
         大和总研将中远太平洋(1199.HK)目标价由19.00 港元降至6.60 港元，评级由「跑赢大市」降至「沽售」
         大和总研将中国国航(00753.HK)评级由跑赢大市降到「沽售」，将目标价由4.33 港元下调至2.13 港元
         花旗集团把理文造纸(02314.HK)目标价由3.30 港元下调至1.93 港元
         摩根士丹利重申东方海外(00316.HK)「增持」评级，尽管把目标价由51.00 港元降至仍高的32.20 港元
         中银国际将东方海外(00316.HK)目标价，由23.10 港元降至14.90 港元，评级维持「逊于大市」
         瑞银集团将和记黄埔(00013.HK)12 个月目标价，由88.00港元降至57.00 港元，但维持「买入」投资评级
         麦格理银行维持九龙仓集团(00004.HK)「优于大市」评级，将目标价由37.00 港元下调27%至27.00 港元
         摩根士丹利维持恒生银行(00011.HK)的「增持」评级，目标价150.00 港元
         摩根士丹利调低本地多只银行股目标价，东亚银行(00023.HK) 目标价由26.00 港元降至15.00 港元，评级为「减持」；
   银亚洲(00349.HK) 目标价由20.00 港元降至12.00 港元，评级为「增持」；大新金融(00440.HK) 目标价由57.00
   港元降至24.00 港元，永亨银行(00302.HK)目标价由85.00 港元降至48.00 港元，评级同为「与大市同步」
         瑞银集团将东亚目标价被大幅削减54%至22.37 港元，评级维持「中性」，中银目标价遭降至17.40
   港元，评级维持「买入」；恒生评级维持「中性」，目标价则调低至115.00 港元

   报告名称：未来可能上调出口退税率,对企业经营较小 --纺织服装行业研究简报研究人员：张斌
   报告类型：行业研究简报报告日期： 2008-10-20
   相关公司：鲁泰Ａ;大杨创世所属行业：纺织服装行业
   投资建议：维持“持有”
   报告级别： ★★★
   （报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）

   【内容摘要】：


   我们一直认为上调出口退税率对行业效益和企业经营作用不明显，不会改变行业效益增速下滑、出口出现负增长的趋势，不会改变企业特别是中大型企业的经营情况：

   08年纺织产品出口增速下滑，主要是因为欧美经济下滑、升值加快、劳动合同法的实施、环保要求的提高以及生产成本的上升等，而出口退税率并不是影响出口的主要因素之一。国外需求是影响出口的核心因素，在欧美经济企稳前，上调退税率作用有限；

   由于欧美经济下滑，纺织品服装出口增速不断放缓。08年1-8月纺织品、服装分别出口449亿美元和703.7亿美元，分别同比增长20.7%和0.8%，累计出口1152.7亿美元，同比增长7.7%（图表1-3）。我们预计今年纺织品服装出口增速在5%以内，明年负增长可能性很大。如果欧美经济09年企稳，出口下滑的势头至少到2季度才能止住，09年企业经营可能较08年更艰难；

   纺织产品出口增速下滑主要影响因素不是出口退税率，一旦上调，外商必然相应降低产品报价，在一定程度上是国家补贴外商，我国纺织企业收益反而会小于外商；

   目前纺织企业经营困难，内部核心因素是我国纺织企业同质性高，大家都致力于扩大规模拼出口，产能严重供过于求，市场竞争非常无序。经过20多年高速发展，行业急需整合，优胜劣汰，目前市场暂时的艰难正好提供了一个非常难得的机会，上调退税率人为干扰了市场调整的正常进行；

   如果上调，此次调整对企业将形成一次性收益，即在公布之前尚未完成的合同由于调整增加2个点的净利率；公布之后，外商将下调产品报价，国内企业收益小于外商；
         我们认为如果上调不会对出口比例大的纺织企业，如鲁泰、大杨创世、金飞达、孚日、江苏三友等年报产生影响。

   目前行业两极分化，中大型企业竞争力和效益明显强于中小型企业，上调出口退税率对中小型企业作用明显大于中大型企业。我们认为国家上调退税率的关键依据在于保证中小企业经营，防止工人失业、保证就业人数；此外上调退税率还表达了国家对纺织行业的重视，有助于市场信心恢复：

   国家希望通过上调退税率实现“准确扶持”，但实际效果更可能是短期的。从中长期发展来看，对纺织中大型企业提供贷款支持、提供财政补贴、刺激国内消费进而拉动服装的国内市场效果可能更好。

   此次调整有可能形成企业过于依赖政策的习惯，目前纺织企业经营确实较往年艰难，转变经营思路和观念，调整产品结构，加强管理效率和销售，积极面对变化更加迅速的市场需求才是致胜之道。

   报告名称：偏股型券商集合理财弱市下表现稳健 --非公募集合理财行业周报（10.13～10.17）研究人员：基金研究中心：张琦，张琦
   报告类型：非公募集合理财行业周报报告日期： 2008-10-20
   报告级别： ★★★
   （报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）

   【内容摘要】：

      偏股型券商集合理财弱市下表现稳健

   上周大盘继续呈现震荡下跌的态势，沪深两市股指双双下挫，成交量缩水。在弱市背景下，偏股型券商集合理财产品大部分下跌，股票型、混合型券商集合理财的跌幅均小于对应类型的开放式公募基金及市场指数，产品之间收益率区别不大，整体表现稳健。

   上证综指全周上涨-2.75%，深证成指周上涨-3.5%。股票型开放式基金一周净值增长率平均为-3.33%、混合型开放式基金为-3.05%，封闭式基金价格平均涨幅-6.04%。

   券商集合理财产品多数下跌，股票型券商集合理财产品平均净值增长率为-1.97%，混合型券商集合理财产品平均净值增长率为-2.09%，FOF上周平均净值增长率为-1.21%。上周三类偏股型券商集合理财产品中各有一只小幅上涨，其余均下跌。股票型产品中上海证券理财1号上涨0.21%；FOF产品中海通金中金表现出色，上涨0.56%；混合型产品表现最好的光大阳光3号，一周上涨0.13%。其余下跌的产品跌幅差距都不大，总体来说抗跌性比较好。

   债券型开放式基金上周净值增长率平均为0.01%，债券型券商集合理财产品净值增长率为-0.29%，表现依然不如债券型开放式基金。上涨最多的是中金短期债券，涨幅为0.05%，其它产品表现比较稳定。

      行业动态资讯

   上周进入发行期的产品深国投?鑫麒麟证券投资集合资金信托计划、深国投?博颐精选2期证券投资集合资金信托计划、深国投?金中和1期证券投资集合资金信托计划、国元黄山2号集合理财计划、深国投?朱雀3期证券投资集合资金信托计划、中融?诚明一期证券投资集合资金信托计划、中融?鼎辉1号证券投资集合资金信托计划、天信超安08-3期证券投资集合资金信托计划、陕国投?创赢1号证券投资集合资金信托计划。

      近期研究报告及摘要
         《证券投资类私募基金评价——2008年10月》

   105只非结构化证券投资类私募基金过去半年平均净值缩水24.74%，表现好于同期市场，其中重庆国投?金中和（深圳市金中和投资管理有限公司）、深国投?星石1～4期(深圳市星石投资顾问有限公司)、中国龙精选（云南信托）等6只产品取得正收益。对过去半年（短期）各产品风险收益进行综合评价比较显示，重庆国投?金中和（深圳市金中和投资管理有限公司）、深国投?星石1～4期(深圳市星石投资顾问有限公司)、深国投?武当1～2期(深圳市武当资产管理有限公司)、深国投?新同方及华宝信托－合志同方一号(深圳市新同方投资管理有限公司)、深国投?亿龙中国(上海涌金投资咨询有限公司)、深国投?博颐精选(上海博颐投资管理有限公司)、华宝信托?励石一号(上海励石投资管理有限公司)、国民?东方远见一期(深圳市东方远见投资顾问有限公司)、深国投?景林稳健(上海景林资产管理有限公司)、以及云南信托管理中国龙系列产品中的中国龙精选、中国龙稳健、中国龙价值4～8号等21只产品获得五星级评价。

   综合对长期、中期、短期收益及风险评价，深圳市金中和投资管理有限公司、深圳市星石投资顾问有限公司、江苏瑞华投资发展有限公司、四川省鑫巢资本管理有限公司、深圳市新同方投资管理有限公司、云南信托、深圳市武当资产管理有限公司、上海盈谷投资管理有限公司、上海涌金投资咨询有限公司、上海博颐投资管理有限公司、深圳民森投资有限公司等11家管理人获得五星级评价。
         《券商集合理财评价——2008年10月》

   共有18只券商集合理财产品、12家实际管理人参与10月份评价。产品方面，综合长期、中期、短期评价结果，光大阳光2号、海通稳健增值、华泰紫金2号等3只产品本期获得五星级评价，光大阳光、国信“金理财”经典组合、国泰君安?君得益优选、招商基金宝2期等4只产品获得四星级评价。管理人方面，海通证券、光大证券获得五星级，华泰证券、国泰君安获得四星级。

   报告名称： 2008年10月 --证券投资类私募基金评价研究人员：基金研究中心：张剑辉
   报告类型：证券投资类私募基金评级报告报告日期： 2008-10-20
   报告级别： ★★
   （报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）

   【内容摘要】：

      2008年10月证券投资类私募基金评价结果

   105只非结构化证券投资类私募基金过去半年平均净值缩水24.74%，表现好于同期市场，其中重庆国投金中和（深圳市金中和投资管理有限公司）、深国投星石1～4期(深圳市星石投资顾问有限公司)、中国龙精选（云南信托）等6只产品取得正收益。对过去半年（短期）各产品风险收益进行综合评价比较显示，重庆国投?金中和（深圳市金中和投资管理有限公司）、深国投星石1～4期(深圳市星石投资顾问有限公司)、深国投武当1～2期(深圳市武当资产管理有限公司)、深国投新同方及华宝信托－合志同方一号(深圳市新同方投资管理有限公司)、深国投亿龙中国(上海涌金投资咨询有限公司)、深国投?博颐精选(上海博颐投资管理有限公司)、华宝信托励石一号(上海励石投资管理有限公司)、国民?东方远见一期(深圳市东方远见投资顾问有限公司)、深国投景林稳健(上海景林资产管理有限公司)、以及云南信托管理中国龙系列产品中的中国龙精选、中国龙稳健、中国龙价值4～8号等21只产品获得五星级评价。

   在过去一年的时间里，上证指数从高点持续回落幅度已经接近60%，在参与一年期（中期）评价的47只产品平均净值缩水28.50%，重庆国投金中和（深圳市金中和投资管理有限公司）、深国投星石1～3期(深圳市星石投资顾问有限公司)、中国龙精选及中国龙稳健（云南信托）、深国投亿龙中国(上海涌金投资咨询有限公司)等7只产品近半年更是取得正收益，其中重庆国投金中和（深圳市金中和投资管理有限公司）、深国投星石1～3期(深圳市星石投资顾问有限公司)等收益率更是在10%以上。对过去一年（中期）各产品风险收益进行综合评价比较显示，深国投星石1～3期(深圳市星石投资顾问有限公司)、深国投?亿龙中国(上海涌金投资咨询有限公司)、重庆国投金中和（深圳市金中和投资管理有限公司）、中泰汉华（上海汉华资产管理有限公司）以及云南信托管理中国龙系列产品中的中国龙精选、中国龙稳健、中国龙等9只产品获得五星级评价。

   选私募就是选管理人，本评价体系同时兼顾管理人评价。区别于产品评级，在实际管理人评价中不仅对管理人旗下全部证券投资类私募基金产品（包含统计期内各管理人正在运行及已经结束的非结构化、结构化产品）的总体风险收益情况进行评价，且在各产品风险收益度量中考察总资产的收益及风险情况，以全面客观反映实际管理人的投资管理能力。综合对长期、中期、短期收益及风险评价，深圳市金中和投资管理有限公司、深圳市星石投资顾问有限公司、江苏瑞华投资发展有限公司、四川省鑫巢资本管理有限公司、深圳市新同方投资管理有限公司、云南信托、深圳市武当资产管理有限公司、上海盈谷投资管理有限公司、上海涌金投资咨询有限公司、上海博颐投资管理有限公司、深圳民森投资有限公司等11家管理人获得五星级评价。

   对于评价结果，建议投资者全面考察比较长期和短期结果，当然本体系在综合管理能力评价中已经体现对长期结果的重视。由于向特定客户非公开发行，非公募产品重点适合与实际管理人投资理念或者产品设计定位相匹配的“专业”投资者，因此在关注评价结果（按照制定的准则）的同时，建议投资者更注重实际管理人投资理念或者产品定位与评级结果中表现出的风险收益特征的匹配性，以选择匹配的产品或者实际管理人进行投资，或者对已经投资的产品或者实际管理人进行跟踪检验。


   报告名称：修正转股价狂轰乱炸转债市场 --2008年10月20日可转债周刊研究人员：范向鹏
   报告类型：可转债周刊报告日期： 2008-10-20
   报告级别： ★★★
   （报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）

   【内容摘要】：


   上周，A股市场没有因欧美救市等利好因素的刺激而反弹，大盘继续下跌，最终报收于1930.65点，单周跌幅为-3.50%。国金证券宏观策略组认为，由于最近一段时间国际金融危机愈演愈烈，这将导致企业对经济的预期恶化，预计未来的出口增速仍将继续回落；此外，未来随着物价进一步回落和经济增速的放缓，央行将再次降息，短期内这些举措可能刺激信贷的增长，但中长期内，随着实体经济的进一步恶化，银行可能惜贷，经济主体的贷款需求也将减少。
         本周投资建议为：澄星30%，五洲20%，赤化30%，大荒20%。
      市场热点
         上周转债市场修正转股价可谓狂轰乱炸，五洲、金鹰、赤化转债先后公布了通过修正转股价的公告，澄星转债的回售公告也注定其修正没有悬念。

   上周金鹰转债将转股价由4.77元修正为3.57元。我们认为金鹰转债目前的价位已基本完全反映了市场对修正转股价的预期，建议投资者逢高减持。此外，五洲转债将转股价由10.07元调整为4.73元。五洲转债目前的溢价率与金鹰转债极为相似，建议投资者谨慎持有。

   赤化转债10月17日召开的股东大会通过了修正转股价议案，但公司没有公告新的转股价格。据我们测算，赤化转债新的转股价应为6.83元，按目前的价位计算，其估值相对具有吸引力，建议继续持有。
         澄星转债上周发布回售公告，此次回售申报期定为10 月21 日至10 月28
   日，这意味着在回售申报期结束之前，投资者已经知晓修正的最终结果，从而明确表明了澄星股份的修正意向。修正转股价后，澄星转债的股性将得到大幅提升，因此建议投资者继续持有该转债。
      市场回顾

   上周，成交量方面，转债市场周成交额为7.03亿，较前一周下降-35.32%，我们认为是金鹰、五洲及赤化转债因修正转股价而停牌导致了成交量的下降。上周没有转债转股，截至2008年10月12日，转债的二级市场存量依然为144.26亿。
         上周，转债的平均到期收益率为0.69%，债性较前一周有所上升；平均转股溢价率为117.15%，股性将上周略有下滑。

   个债方面，金鹰转债将转股价由4.77元下调为3.57元，受此影响金鹰转债上涨0.23％，为上周表现最好的转债；大荒转债受农业板块补跌的影响，大幅下降-4.92%，为上周表现最差的转债。
      图表 1：本周投资建议
         图表 2：上周投资建议

      转债名称转债代码配置比例
         转债名称转债代码配置比例
      澄星转债 110078 30% 澄星转债 110078 30%
      五洲转债 110368 20% 五洲转债 110368 20%
      大荒转债 110598 20% 大荒转债 110598 30%
      赤化转债 110227 30% 赤化转债 110227 20%
      来源：国金证券研究所


   报告名称： “高仓位、低换手”,选股钟情内需主题 --上投内需动力股票型基金投资报告研究人员：基金研究中心：焦媛媛，张剑辉
   报告类型：基金产品分析报告报告日期： 2008-10-20
   报告级别： ★★★
   （报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）

   【内容摘要】：

      投资建议——买入

   投资建议：作为上投旗下一只股票型基金，上投内需继承了上投旗下基金“高仓位、低换手”的选股型基金的投资风格，同时，投资内需拉动行业下具备竞争优势个股的产品设计和选股思路，成就了上投内需独有的特色，也符合未来一段时期国家宏观经济整体特点。鉴于此，我们对上投内需的投资建议是“买入”。
      投资摘要
         上投内需动力基金历史业绩表现出中低风险、中高收益的特点，最近一年大盘下跌的行情中，和同业相比，表现出较好的抗跌性。

   上投内需继承了上投“高仓位、低换手”的特点，基金自成立以来仓位在同业中一直处于较高的水平。同时，基金的换手率维持极低的水平，各统计周期的投资周转率数据不足同业平均的1/2。淡化选时、同时保持较低的换手率，说明上投内需基金的投资策略更偏重“自下而上”选股，是一只典型的选股型基金。

   在继承上投传统特点的同时，上投内需在选股思路上却有着自己的特色，即寻找内需拉动行业下具备竞争优势的个股。从实际运作情况看，上投内需对食品饮料、信息技术、批发零售等内需拉动行业持续高比例超配。在从过去依靠低要素成本优势，出口和投资拉动的经济增长模式向更多地由国内需求拉动的模式转变的过程中，上投内需的选股思路顺应宏观经济的特点，持仓结构相对稳妥。

   报告名称： 2008年10月 --券商集合理财评价研究人员：基金研究中心：张剑辉
   报告类型：券商集合理财评级报告报告日期： 2008-10-20
   报告级别： ★★
   （报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）

   【内容摘要】：

      2008年10月券商集合理财评级结果分析
      10月评级结果列示

   共有18只券商集合理财产品、12家实际管理人参与10月份评价。产品方面，综合长期、中期、短期评价结果，光大阳光2号、海通稳健增值、华泰紫金2号等3只产品本期获得五星级评价，光大阳光、国信“金理财”经典组合、国泰君安?君得益优选、招商基金宝2期等4只产品获得四星级评价。管理人方面，海通证券、光大证券获得五星级，华泰证券、国泰君安获得四星级。
      券商集合理财持续战胜市场

   过去半年，券商集合理财产品整体净值平均缩水-27.78%，战胜同期上证指数6%。对各产品半年期（短期）收益及风险进行综合评价显示，光大阳光2号、海通稳健增值、国信“金理财”经典组合等3只产品获得五星级，这3只产品过去半年相对上证指数取得了14%以上的相对收益
   国泰君安?君得益优选、光大阳光、华泰紫金2号、国信“金理财”价值增长等4只产品获得四星级。

   过去一年，券商集合理财产品整体净值平均缩水-37.90%，战胜同期上证指数20%。对各产品一年期（中期）收益及风险进行综合评价显示，光大阳光2号、海通稳健增值、华泰紫金2号等3只产品获得五星级，其相对上证指数均取得了30%以上的相对收益，且业绩表现相对稳定
   光大阳光、国信“金理财”经典组合、招商基金宝2期等3只产品获得四星级。

   长期（二年期）来看，券商集合理财产品收益（扣除业绩报酬）基本上都好于同期上证指数。其中光大阳光2号、华泰紫金2号综合风险收益比较中具有优势，分获五星级和四星级。

   公司投资评级的说明：
   强买：预期未来6－12 个月内上涨幅度在20%以上；
   买入：预期未来6－12 个月内上涨幅度在10%－20%；
   持有：预期未来6－12 个月内变动幅度在 -10%－10%；
   减持：预期未来6－12 个月内下跌幅度在10%－20%；
   卖出：预期未来6－12 个月内下跌幅度在20%以上。

   行业投资评级的说明：
   增持：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上；
   持有：预期未来3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；
   减持：预期未来3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

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