汉家制度，王霸杂用——关于融资与投资中的方法论问题 - 谈股论金


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#1

发表于 2007-12-14 22:35 资料短消息只看该作者

汉家制度，王霸杂用——关于融资与投资中的方法论问题

作者：裴明宪提交日期：2007-12-14 19:56:00
　　汉宣帝是西汉的中兴之主，扫除了武帝遗留的弊政，使天下重归太平之局。他的太子，即后来的汉元帝，年轻时“柔仁好儒”，不是很讨宣帝的喜欢。为了教导儿子不要跟儒生走错了路，宣帝说了一句名垂千古的话：“汉家自有制度，本以霸王道杂之，奈何纯任德教，用周政乎！”后人据此总结出治理国家的八字真言： “汉家制度，王霸杂用”。
　　
　　
　　所谓霸道，就是法家，讲究的是“法术势”，用暴力和特务机构做后盾；所谓王道，就是儒家，讲究的是“仁义道德”，用宗法制和忠孝之情做后盾。汉宣帝讲究 “王霸杂用”，就是要把两者辩证地、有机地结合起来，不可偏向一方。秦始皇专用霸道，暴虐无亲，已经二世而亡；汉元帝则专用王道，以德治国，结果汉家衰败。后世虽然知道王霸杂用的道理，但往往不能允执其中，要么偏向王道，以柔仁而亡；要么偏向霸道，以残暴而亡。王道与霸道两派，公说公有理，婆说婆有理，动辄问候对方祖先，板砖一直飞到今天，也没争出什么名堂来。归根结底都是不读史书的下场。
　　
　　
　　如果拿今天的金融活动—— 融资和投资打比方，王道就好像是“科学的”思维方法，霸道就好像是“艺术的”思维方法，两家的根源是水火不相容的，在实践中却要把它们调和起来，成为冰火两重天，否则断难成功。王道霸道各有所长，各有一套逻辑自洽的体系，绝无高下之分，更无嫡庶之分。王霸两派的头面人物也深知这一点，所以表面上板砖飞的不可开交，私下却不停地吸收对方的长处，融融泄泄、和光同尘；只有下面的小字辈不明白这些道理，还真以为王道霸道只能取一个，必须将对方打倒在地踏上一只脚而后快呢。
　　
　　所谓王道，乃是学术的、实验的、高度逻辑化与抽象化的思维方式，原本来自自然科学，用到经济金融领域，就变成了“经济科学”。王道派人士大多是坐在学院里的教授、研究员、博士，他们的理论基础是“社会科学与自然科学一样”，人类社会不过是大自然复杂化之后的产物，可以用自然科学里的做实验、攒数据、大胆假设、小心求证的方法来处理。如果现实生活中无法进行实验，他们就假设一个理想状况，然后把理想状况下得出的结论反推到现实生活中去。事实上，金融科学家们搞出来的大部分东西，比如投资组合理论、资本资产定价模型和有效市场假说等，都是不符合波普提出的“科学哲学”原则的，自然科学家不会承认这是科学；但其中毕竟采用了自然科学与数学的思维方法，在门外汉看来是很可以“以假乱真”的。如果你赞成有效市场假说，认为金融资产的价值可以通过资本资产定价模型确定，最好的投资决策就是分散投资，那么你当然应该把自己归类于“王道派”。
　　
　　所谓霸道，乃是艺术的、实践的、高度形象化与具体化的思维方式，那些从底层一步一个脚印爬上来的企业家、政治家和民间艺术家都是它的支持者与实践者。霸道派人士不承认在人类社会可以采用什么“科学的”“实验的”方式来积累数据，提出定理，予以证明；他们强调人的思想与行为比大自然复杂百万倍，与其费尽心机寻找什么理想状态下的客观规律，还不如就事论事，凭借经验、案例与直觉来得出“近似真理”的结论。格雷厄姆把金融市场形容成“市场先生”，巴菲特说资本资产定价模型完全错误，彼得-林奇声称艺术和历史对投资最重要，索罗斯更是坦率地表示“大学期间的经济学教育完全没有用”，这些都是霸道派放出的大话。在融资方面，即所谓的卖方，霸道派更是大行其道，所有投资银行家都知道关系第一，经验其次，什么定价模型和学术假说都是扯淡。如果你觉得他们说的有道理，那么你已经加入了“霸道派”。
　　
　　
　　王道派的专家学者们喜欢摆弄统计模型，指出霸道派的经验“这也无效，那也无效”，纯粹是运气使然；霸道派的反击则很简单：“我们靠经验赚了亿万美元，你们的亿万美元在哪儿？”公说公有理，婆说婆有理，斗的最厉害的是下面的虾兵蟹将。随便去高等学府抓一个金融学博士候选人，他都可以给你滔滔不绝地讲一大堆数学如何厉害，统计如何有用，市场如何有效，实业界人士如何愚昧的道路；同理，随便去找一个投资银行底层分析员或基金交易助理，他都会向你倾诉一大堆对教授、博士和学术论文的不屑之情。双方的高层人物都喜欢发表鼓舞士气的言论，仿佛随时准备和对方决一死战——不过这种对立仅限于表演层面，就像世界杯足球赛或NBA的对立一样。马刺队和活塞队在场上拼的你死我活，不是因为他们痛恨对方，更不是因为他们政见不同，而仅仅是因为他们不巧穿上了两种不同颜色的球衣。仅此而已。
　　
　　在剑拔弩张的面纱之下，我们可以惊奇地发现，其实根本没有什么铁杆王道派，更没有什么铁杆霸道派。整天鼓吹有效市场假说的诺贝尔奖得主默顿教授和舒尔斯教授去了长期资本管理公司，指导金融家们从市场无效中获利（虽然最后下场比较惨）；巴菲特虽然自称不懂学术，但他对资本资产定价模型的批判进入了绝大部分大学教科书，你以为他真的没有认真研读过学者们的论述吗？索罗斯是一位比较有趣的人物，他一面批判现代金融学理论的失败，一面又想建立自己的金融学理论和哲学体系，即所谓的“炼金术”——虽然他不停地与王道派划清界限，但他与王道派已经只有一张纸的差距了。
　　
　　罗伯特-鲁宾可能是这个时代最出色的交易员和经济政策制订者之一，无论在高盛还是在美国财政部，他干的都很不错。在讲述如何进行兼并套利的时候，他承认，大量数据的演算和模型的运用是必不可少的，打听消息是至关重要的，交易员最后的直觉也是可能起到决定性作用的——这种观点究竟算王道派，还是算霸道派呢？鲁宾还进一步告诉我们，他从年轻的时候就非常崇拜格雷厄姆（有霸道派的潜质），但他又很欣赏自己的同事、经济学家格林斯潘与萨默斯（这两人可定性为王道派）。至于他本人究竟更支持哪一派？对不起，他本人应该根本就没有考虑过这个问题。
　　
　　对于经验丰富的外资机构来说，王霸杂用根本不是一个问题。他们既不会因为崇拜巴菲特而排斥CAPM，也不会因为采用Black-Scholes公式而禁止交易员运用直觉。如果你觉得晚饭吃米饭更好，就吃米饭，这不意味着馒头受到了贬斥，因为总有一天你还会吃馒头的。在中国的情况则并非如此，总体看来，霸道的优势过于明显，基本看不到王道的成分。银行家和机构投资者不会使用现代金融学的模型作为研究框架，不会用科学的态度进行价值评估和风险管理，反而打着格雷厄姆和巴菲特的旗号排斥一切科学的、规范的因素。霸道在这里成为了一个攻击王道的幌子，以便隐藏他们的无知。事实上这不是霸道，不是王霸杂用，而是根本没有入流的小道。如果索罗斯的哲学可以被称为“金融炼金术”的话，那么中国券商和基金的哲学顶多可以被称为巫术而已。

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发表于 2007-12-15 00:59 资料短消息只看该作者

精辟~可惜很难理解

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#3

发表于 2007-12-15 08:57 资料主页短消息只看该作者

我认识股市上一年赚过百万的，没有一个不走王者之路的（持有内部信息的除外）。那些看趋势，抄新闻，除非他们内部有人，否则最多也就能赚十万的蝇头小利。你看趋势，往里面放 10000 元，一个月以后翻倍了，我承认技术派没这个本事。可让你往里面放 10000000 元看趋势赌运气，你敢么？技术派就敢，因为他们知道自己在做什么。

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发表于 2007-12-15 09:54 资料短消息只看该作者

我懒得说公主啥了，技术派就是看趋势的，从数据上看趋势而已

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#5

发表于 2007-12-15 11:17 资料主页短消息只看该作者

同样是看趋势，不同的人可以看出不同的东西，最后的结论只能是股票可能升，也可能降，也可能哪里都不动。不用点统计手段很难把这些互相矛盾的评论统一成一个决策方案。

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#6

发表于 2007-12-15 13:47 资料短消息只看该作者

嗯，数量交易分析师天宫公主开始捍卫技术分析的地位了

其实，就像俗话说的，萝卜青菜各有一爱。有人利用复杂的数学工具来破译市场的“局部无序”性，而有些交易者（象我）却喜欢退而求次，很大程度上忽略复杂的“局部无序”性，而致力于寻找市场的整体趋势。

就像巴菲特所说，对大多数投资者来说，重要的不是他知道什么，而是清醒地知道他自己不知道什么。

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#7

发表于 2007-12-16 03:50 资料短消息只看该作者

突然发现天宫公主竭力否定的一个月翻倍，而持有100万者不敢入市的那批人恰恰是国内给技术分析的定义：小资金快进快出。炒波段忙里忙外。

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#8

发表于 2007-12-16 10:49 资料主页短消息只看该作者

我说的是 system trading，谢谢。

不懂就别出来说风凉话，最后吃亏的只是你自己。

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#9

发表于 2007-12-17 13:01 资料文集短消息只看该作者

这个王道霸道的定义怎么怪怪的………………

其实股市两大类人是基本面流的和技术流的。或者说看日K线的是技术流的，看周K线、月K线的是基本面流的。巴菲特和索罗斯都是标准基本面流的，巴菲特的基本面落脚点在公司财务状况，索罗斯的基本面流落脚点在世界政治经济大格局与国际收支状况。

走技术流派的人可能敢玩且玩的非常好1万或是1亿的本钱（中间的他们一定会心慌），而基本面流的人所有的本钱都敢玩，只是1万或1亿的资金未必有技术流的人见效快。

所以，不明白王道和霸道是怎么分的？另外，真正搞学术的很少有在资本市场中登峰造极的，俺们大学教授老师05年以前没有不被牢牢套牢的。

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