中国货币超发了吗？ - 水泊轩辕 - 轩辕春秋文化论坛 20周年


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#1

发表于 2016-1-30 01:58 资料主页个人空间短消息只看该作者

中国货币超发了吗？

经济学和金融学里，并无“货币超发”一词。也就是说，货币超发并不是一个严格、科学的概念，但自从“四万”刺激计划之后，关于中国货币超发，或者严重超发的声音，就没有停止过。不但公众，而且经济学和金融学的大部分专家，也持此种看法。辨析这个问题，对于中国执行正确的货币政策，合理确定中国货币供应量，从而对中国经济的结构性改革和长期增长，都有重要意义。

一、有关中国货币超发的标准不成立
既然货币超发，那首先就要说明超发或者不超发的标准是什么？综合一下货币超发论各方的观点，得出中国货币超发的几种主要标准如下:

第一，中国广义货币M2规模超过美国和日本，所以货币超发。
大部分国家，用广义货币M2代表经济中的货币供给总量。截至2014年第一季度末，中国的M2为116万亿元。按照汇率换算后，中国的M2是美国的1.5倍、日本的1.7倍，以及英国的3.9倍等等。而美国经常被指责为滥发货币的国家，日本的宽松货币政策，也是世界知名的。既然中国的货币，比美国和日本还要多，当然就是超发。
确实，美国在2007年次贷危机爆发后，实行了数轮量化宽松的货币政策，美联储大力购买美国国债，简单说就是印钞票。但不能就说，美国滥发货币。因为根据著名的特里芬悖论。美元数量既不能过多，也不能过少，必须适当。因为美元过多，会诱发美国发生通货膨胀，美元对内贬值，则对外购买力下降，并且信誉受损，美元就不能作为国际货币；美元少了，不够全世界使用，也不能作为国际货币。因为全球大宗商品如石油、黄金等要用美元计价和交易、各国政府的储备货币中也几乎都有美元等等。
美国的货币政策，几乎是完全独立由美联储做出的，美国联邦政府对美国货币政策的影响十分有限，尽管总统可以提名联储主席。美国量化宽松货币政策，是正确决定。因为次贷危机之后，美国银行业的流动性曾陷入短期接近干涸的状态，如果不释放流动性，美国经济增长和就业形势将更加严峻。事实已经证明，美国经济较快复苏，宽松货币政策，功不可没。。综合考虑以上各种因素，美国的货币供给量是适当的，也就是没有超发。否则，就无法解释，为什么美国至今没有完全退出量化宽松的货币政策基调，并继续维持低利率的政策。
日本经济自从上世纪90年代房地产泡沫破裂以后，经历了所谓“失去的十年”，然后也没有多大起色。如果不是靠长期的极度的低利率维持消费和投资，日本经济会更差。同时，也很少有经济学家认为日本货币是超发的。也就是，说日本货币超发，没有依据。

那能不能说，美国和日本的货币供给是适当的，超过美国和日本，就是超发呢？也没有道理。
因为各国的发展阶段不同，货币流通速度不同，信用发达程度不同，不能用别国标准衡量本国的货币供应是否适当。中国人使用现金较多，信用卡较少，这些不能不影响中国的货币供给。更重要的是，中国至今还处在经济货币化的过程之中。改革前，中国的几乎所有生产要素和经济资源，都是没有价格或者人为压低的。改革的过程，是市场化和货币化，特别是生产要素价格市场化的过程。从放开消费品价格，到逐步放开要素市场价格，对货币的需求，就会大为增加。以住房为例，在住房制度改革之前，中国的住房，是一种消费品，而且是作为福利供给的。但住房其实是家庭购买的最大商品，在住房制度改革后，住房价格上升了十几倍甚至更多，这当然需要增加货币供给。此外，劳动力价格、石油、天然燃气、公用事业价格的逐步市场化，也增加了货币需求。这是美国、日本等发达国家所没有的特殊过程。因此，即使中国比美国和日本的M2大，也不能就得出中国货币超发的结论。

第二，中国M2/GDP 超过美国等国家，所以货币超发。
以货币供给量的绝对数字比较，确实不太准确。那如果以相对数，即M2/GDP为标准，是不是就可以呢？
以M2/GDP为标准衡量，目前中国这一比例接近200%，超过美国的70%，欧元区的100%，以及英国的约130%等。似乎中国货币又是超发。
但这个标准，并不比绝对数字更有说服力。因为M2作为某一时点上的国币供给量，是一个存量概念，GDP却是某一定时期内（入一年）的流量概念，存量与流量比，在此本身就没有多大意义（不同于物理学的速度概念）。因为M2是一国多年的货币累积量，它并不只是对应某一年的GDP，还要对应数年的GDP以及资本市场等。
况且，美国和欧元区以及英国的这一比例，也相差悬殊，如果美国货币供给量是适当的，那么，欧元区和英国就都处于超发的水平。但也不能说美国的标准，就是其他国家货币供给量合适与否的标准。但是，如果以英国为标准，美国货币就是少发了，与人们通常认为美国滥发货币正好相反。总之，这样的国际比较没有意义。
另外，各国的货币统计指标的含义，不尽相同。美国的M2、欧元区的M2、英国的M2和中国的M2，不是一回事。直接比较也是不妥当的。
日本的M2/GDP，在2011年是241%，超过中国，但我前边提及，议论日本货币超发的经济学家很少。照此说来，中国还少发了。
因此，M2/GDP这个指标，也不能作为判断中国货币是否超发的标准。

第三，中国通货膨胀严重，因此货币超发。
货币超发，即是货币供给量过大，超过了整个经济真正的货币需求，容易引发严重的通货膨胀。而弗里德曼的名言是：通货膨胀，在任何事件和地点，都只是一种货币现象。则货币超发之后，价格总水平，会持续上涨，即发生通货膨胀。于是，很多人认为中国通货膨胀严重，就是由于货币超发严重。
但实际上，中国的通货膨胀并不严重。改革以来，中国发生较为明显的通货膨胀。主要是两个时期。一是1985年到1989年，另外一个是1993年到1995年。前者最严重的是1988年和1989年，1988年的通货膨胀率是18.8%，1989年是18.9%。这次通货膨胀的原因是中国开始从农村改革，进入城市改革阶段，突然放开价格管制，公众不适应，货币管理部门即中央银行也不适应的结果，很难说是一次正规意义上的通货膨胀。
1993年到1995年的通货膨胀率分别是14.7%、24.1%、17.1%。这次通货膨胀过程，算是中国第一次严格意义上的通货膨胀。其性质是需求拉动型。因为经历了此前几年的经济低迷，在邓小平同志南巡讲话的鼓舞之下，人们对未来充满乐观情绪，中国的总需求，特别是投资需求井喷。
但除了这两个时期外，中国并无明显通货膨胀，即使是在2008年所谓的四万亿（中央政府只投入了1.25万亿元，其余为地方配套资金）刺激计划之后，以CPI衡量的通货膨胀率最高也只有6%左右，基本维持在4%以下的水平。可以说没有通货膨胀。但这个时期正是所谓的超发最严重的时期。
值得指出的是，在1997年到2003年，中国还出现了较长时期的通货紧缩，通货膨胀率出现负数。现在看，需要重新反思当时的紧缩性货币政策，如果真的“超发”中国的经济的状况也许会好得多。

因此，说中国货币一直超发并引发了严重的的通货膨胀，是草率的不正确的结论。
值得指出的是，中国城市房价近年一直处于上涨过程，这也被许多人士看作是货币超发的后果。因为直观上判断，票子多了房价就会上涨。其实，这是把原因和结果颠倒了的说法。房价高，核心原因是中国的富裕阶层缺乏安全可靠的投资渠道，以及土地供应和税收制度的缺陷共同造成的。住房主要是一种投资需求，投资需求引发了货币增多。是房价高需要更多的货币，而不是货币多房价才高，这个逻辑不要搞混了。因此，房价高不能证明货币超发。美国的房价金融危机之后出现了下跌，难道是货币少发？美国货币那几年发的最多。也需要强调，所谓房价高，也不是科学概念，而是情感和价值判断而已。

中国货币超发了吗？
第四、金融不支持实体经济，所以货币超发
一种意见认为，货币或者金融的作用，就是支持实体经济。货币即使多发一点，甚至超发，只要是用于支持实体经济，也是可以接受的。但如果空转，货币基本就是超发。这种意见，颇为流行。但也是似是而非的。
对于中国经济而言，所谓实体经济，主要就是制造业。那么，中国制造业，是不是需要金融进一步支持呢？
中国制造业的实力，与人们通常的印象不同，很多人以为中国制造业落后。正好相反，中国制造业，是中国在世界上最强大的部门。从产量看，主要工业产品，中国大多数的产量都是世界第一。中国产能过剩，一方面说明中国的投资结构有问题，另一方面，也说明中国生产能力强大。不但产量，质量也是世界一流的，最好的手机、最好的笔记本，甚至最好的汽车（如奔驰、宝马），这些高科技产品，都是在中国境内制造的。不但能生产最好的产品，并且还拥有最大的生产能力，这样的部门能叫落后吗？
有人说中国制造业需要转型升级，因为中国基本处于全球产业链的低端，必须占领产业链的最高端才行。这样的说法，也是匪夷所思的。在全球化和国际分工的大格局之下，每个国家都只能占据产业链的某一段，而不可能占据全部，包括美国。这不符合比较优势原理，是得不偿失的。样样都做，国际分工就不复存在。每个国家当然都想占据高端，可实际能占据哪一段，却是由各国的不同的比较优势决定的。美国能占据产业链高端，是因为技术创新大多是美国公司做出的，如苹果。美国也能进行低端制造，但在制造这个环节美国没有比较优势，只有劣势，因为制造业的核心竞争力，是劳动力成本。哪个国家的劳动力成本低最低，哪个国家才有制造的比较优势。中国正是在制造这个环节最具有比较优势的国家，因为中国劳动力资源最丰富。在短期内，很难有国家能超超越中国的制造业。也不必担心美国会抢中国的“饭碗”。
而技术创新，中国至少目前没有比较优势，只能期待未来。因此，中国的制造业并不需要转型升级，或者说短期内也做不到，强行升级，只能是拔苗助长，丢了比较优势。
中国最需要升级的，不是制造业，而是服务业，特别是金融业。中国服务业的比重偏低，与中国最大的人口数量，是不匹配的。中国制造业的总体发展水平，已经超越了金融的发展水平。金融业不是没有支持实体经济，而是除了实体经济，金融业自身的发展太落后了，以至于没有发挥金融应有的作用。
在这个意义上，货币也没有超发。

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#2

发表于 2016-1-30 01:59 资料主页个人空间短消息只看该作者

个人评价：
1、货币贬值，并不是因为超发。

先占楼。

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	szwd1997 (神州无敌)

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#3

发表于 2016-1-30 11:49 资料个人空间短消息只看该作者

货币超发，物价会形成上涨，我们这没感觉出来。最猛的是09年雪灾那会，以前1元4个包子，后来1元2个，现在1~2元1个。次猛是11年那时候经常加息，cpi高达6+，鸡蛋特别贵，现在cpi这么低。还通货膨胀，还超发。我们这可以说物价稳定的相当可以。

[ 本帖最后由 szwd1997 于 2016-1-30 11:55 编辑 ]

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	zhwenh_0421 (例无虚发)

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#4

发表于 2016-1-30 12:07 资料个人空间短消息只看该作者

打枪不要

　　货币只有公开印和偷偷印两种发行方式，有没有超发，群众的眼睛不清楚。

PS：

　　无数朝鲜士兵如潮水般向前线冲锋，“兄弟们，冲啊！冲过三八线，咱们就是韩国人啦！”
　　——马中赤兔（2013年4月16日）

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	小贩 (仙子！请自重……)

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#5

发表于 2016-1-30 14:11 资料主页个人空间短消息只看该作者

占楼做了修改，内容要审批呢，谁能批一下？

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	白炎陽

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#6

发表于 2016-1-30 14:36 资料文集短消息只看该作者

回复 #5 小贩的帖子

重新發一次好了,反正又沒幾樓,何必呢

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#7

发表于 2016-1-30 18:06 资料个人空间短消息只看该作者

回复 #4 zhwenh_0421 的帖子

同意ps帝，老百姓只有被宰割的份儿，是轻是重完全由别人了

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#8

发表于 2016-1-30 18:18 资料主页个人空间短消息只看该作者

那几百字本来就是费话，算了。

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#9

发表于 2016-1-30 18:21 资料个人空间短消息只看该作者

你还可以继续洗。。

洗刷刷洗刷刷、洗刷刷洗刷刷、哦哦

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#10

发表于 2016-1-30 18:28 资料主页个人空间短消息只看该作者

你觉得是洗，那么说出，他是超发的理由来。

1、物价上涨了？？CPI还是GDP平减？
2、中国汇率机制。
3、货币发行量与经济的关系。
4、中国经济体应该要多少货币发行量。

冒然下结论或给出一个与论证无关的“态度”看法，那就只好吵架了。

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	乌鹊南飞3


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#11

发表于 2016-1-30 18:32 资料个人空间短消息只看该作者

QUOTE:

原帖由小贩于 2016-1-30 18:28 发表
你觉得是洗，那么说出，他是超发的理由来。

1、物价上涨了？？CPI还是GDP平减？
2、中国汇率机制。
3、货币发行量与经济的关系。
4、中国经济体应该要多少货币发行量。

冒然下结论或给出一个与论证无关 ...

嗯，风格有所转变

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#12

发表于 2016-1-30 18:57 资料主页个人空间短消息只看该作者

这不开始学佛经了吗？修心，修心，吵来吵去不如好好讲道理。

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#13

发表于 2016-1-31 18:14 资料个人空间短消息只看该作者

咱也许错了

错在咱只相信咱愿意相信的

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#14

发表于 2016-1-31 20:28 资料文集短消息只看该作者

QUOTE:

原帖由 KYOKO 于 2016-1-30 18:06 发表
同意ps帝，老百姓只有被宰割的份儿，是轻是重完全由别人了

老百姓如果認為存人民幣是被宰,
為什麼不用別的財產保值方式?

比如說不願意學投資房地產/股票/外幣吧,那就說明對那個老百姓來說
其他方式的學習成本+風險>人民幣的學習成本+風險

=========

人民幣在我國作為最主要的財產保存方式來說
這個認受性足以說明其安全性/不需要特別學習的方便性是得到公認的

你不得不承認一點就是,在我國人,很多人認為存人民幣是最優秀的理財方案
當然你可以說,我認為它不是最優秀,只是我不懂別的
但其實你這樣說,也正好說明學別的這個學習成本對你而言不划算,還是存人民幣最好

=========

這個坑與不坑我認為應該透過現實比較得出
比如說相對另一種貨幣,或者說相對另一個投資方式,人民幣是否比較坑

那在這個時候,我們就容易得出一個問題,就是我們覺得別的更保險,我們有沒有條件換那種保值方式

=========

光哥和水兄的立場是基於一個不這麼現實的比較得出的,相對是先設想一種完美幣制,然後用人民幣去作對比,
這個立場我認為是比較傾向有則改之,無則加勉式的

比如你說范冰冰不美吧,那你講幾個比她美的來聽聽看嘛......

[ 本帖最后由白炎陽于 2016-1-31 20:39 编辑 ]

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#15

发表于 2016-1-31 22:56 资料主页个人空间短消息只看该作者

货币只是代表价值，以辅助完成商品流通。从来没有做出过保值的承诺。
有时候，货币就是“一般等价物”本身（历史上的铜、黄金、白银）。到纸币时代，货币是“一般等价物”的计账单位。

美元，逻辑上是以一篮子“一般等价物”，实现“黄金、美金、黑金”三位一体。

人民币，在外贸上是以与美元挂勾汇率，表现出来的是人民币是美元的代金券。
但最近，人民币是一篮子货币挂勾，及对外国在中银行要求实现“黄金人民币定价”，人民币开始与一篮子货币+黄金，未来最合理的做法就是：人民币与一篮子外汇+黄金+稀土+“中国富积、世界通用且保值性强的商品挂勾”。更强势一点的矛头就是，与俄罗斯搞的“人民币石油”定价，已经开始在学美国了。

而这一切只是国际贸易间的需要。而这种国际贸易是受政治、金融、生产力，科技水平、军事能力操控的。
从人民币对美元贬值本身来看，是因为美元在升值。强势经济体重新布局“生产力”，利用其“金融”能力的优势吸血。
所以从这个层面来看，你是受害者，施害者和获利者是“美国”。

大多数人说的贬值，其实指向的是CPI，有说过在全世界上来看，中国的CPI是比较低的，如果有担心那么可以试试定投、保险。

[ 本帖最后由小贩于 2016-1-31 23:43 编辑 ]

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#16

发表于 2016-1-31 23:27 资料文集短消息只看该作者

QUOTE:

原帖由 白炎陽 于 2016-1-31 20:28 发表
光哥和水兄的立場是基於一個不這麼現實的比較得出的,相對是先設想一種完美幣制,然後用人民幣去作對比,

这句是你乱扯。

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#17

发表于 2016-1-31 23:48 资料文集短消息只看该作者

QUOTE:

原帖由 杏花疏影 于 2016-1-31 23:27 发表

这句是你乱扯。

光哥和水兄的立場是基於一個不這麼現實的比較得出的,相對是先設想一種暫時沒有甚麼具體現實參照物的幣制,然後用人民幣去作對比

這樣行不行?

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#18

发表于 2016-1-31 23:54 资料文集短消息只看该作者

QUOTE:

原帖由 白炎陽 于 2016-1-31 23:48 发表

光哥和水兄的立場是基於一個不這麼現實的比較得出的,相對是先設想一種暫時沒有甚麼具體現實參照物的幣制,然後用人民幣去作對比

這樣行不行?

少扯，你不懂货币学，又不肯接受货币学，胡扯一番，安在我身上，这要是让我的同学或朋友看见了，得被他们笑话死。

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发表于 2016-2-1 00:04 资料文集短消息只看该作者

关于货币超发，我就这里再说一下了，以后也不谈了，碰上总是拿以前的话没完没了的炎阳，我实在是心力交瘁。

首先，货币超过，一直存在这个概念；

其次，拿美国比，完全在混淆，美元是世界货币，各国都拿它做外汇储备，所以它的发行一定要超过它的国内需求。日圆就是超发了。

再次，衡量货币超发，不是M2/GDP，这么比，完全不懂经济。币值低的货币明显吃亏，实际上币值低不代表超发；

第四，用CPI作为标准衡量通货膨胀，有其自身的限制，相对于而言，平减系数，更合适一些，但这个也不能完全衡量；

最后，目前来看，能衡量货币是否超发的指标，就是广义货币供应增速\经济增长速度。

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#20

发表于 2016-2-1 00:06 资料文集短消息只看该作者

QUOTE:

原帖由 杏花疏影 于 2016-1-31 23:54 发表

少扯，你不懂货币学，又不肯接受货币学，胡扯一番，安在我身上，这要是让我的同学或朋友看见了，得被他们笑话死。

不要官大一級壓死人嘛,講了十幾帖最後拿這麼一句話來堵我

那我不說了

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