标题: 汇率是怎么决定的？ [打印本页]
作者:
突然累了 时间: 2005-9-8 20:20
两个礼拜前到杜克大学（Duke University）拜访朋友。席间有人问：为什么国与国之间会有汇率？人民币与美元之间1:8.2的汇率是怎样定出来的？两个国家之间的汇率为什么会变动？两个国家之间的变动会否波及其他国家之间的汇率？
说来话长，我只顾低头吃饭。读财务的朋友回答：“汇率基本上是由所谓‘购买力平价’决定的。简单地说，一只鸡蛋的价值，在中国和美国两地的价值应该是一样的，人民币兑美元的汇率，就是为了保持人民币在中国的购买力与美元在美国的购买力相等而确定的。”
他补充说：“当然不仅仅是鸡蛋一种商品。国家的汇率管理部门，确定了一揽子社会最基本的商品。他们从这些商品的市场价格取样，通过汇总和计算，再根据世界各国银行和金融机构公布的宏观数据，综合确定该国货币的汇率。”
我听了拍案而起：“错的，错的，完全错的。汇率不是这么定的。所有经济学和金融学的教科书，说的都跟你说的一样，但那些教科书都只是说说而已。我一万比一跟你赌，你找不到任何一本印刷物，上面印有你说的‘一揽子社会最基本商品清单’和加权汇总公式。到底谁在做你所说的采样工作呢？实际上有做这事儿的人吗？”
“有！当然有！我就认识一个。”朋友肯定地回答：“你别管我对不对，我们只管汇率是不是这样决定的。我们把这作为评判标准，好吧？我这就给我这熟人打电话，看他是怎么参与决定汇率的工作的，他以前就是从事这工作的，我们来问他。”
电话打通，那头的汇率专家一板一眼回答：“汇率由四个因素决定，一是购买力平价，二是各国的通货膨胀，三是国际贸易平衡，四是金融投机。每个国家的政府，还有中央银行、商业银行和投资银行，都会定期发布各种经济数据，我们是根据这些数据确定汇率。”
我哈哈大笑：“我不管那些专家是如何确定汇率的，我要问的是，他们的预测对了吗。如果汇率是由一群专家根据既定的数据来源和公式确定的，那为什么不同的专家对汇率会有不同的预测，为什么还会有人在汇率市场上倾家荡产？”
我进一步解释：“气象专家可以用这样那样的历史统计数据来预测明天的天气，但他们的预测对了吗？或许对，或许错，但不管对错，都绝不能说天气是由这些气象专家决定的。一开始的问题是‘汇率是如何决定的’，而你谈的是‘汇率是如何预测的’，两者南辕北辙。”
两百年前，还没有中央银行，更没有什么宏观统计数据，那时候的汇率是怎么决定的？不要以为没有金融专家就没有汇率，没有中央银行就无法形成汇率形成机制。即便取消货币，回到物物交换的年代，部落之间也仍然存在汇率：一块羊肉兑一杆标枪就是汇率。
我的答案：汇率是由甲国人民对乙国资源的需求，以及乙国人民对甲国资源的需求共同决定的。如果一国人民对另一国资源完全没有需求，那么两国就不存在汇率；如果甲国人民对乙国资源的需求增加，在其他条件不变的情况下，甲国的货币就会相对乙国货币贬值。
正是一国对异国资源的需求，决定了汇率。这是最初始的需求，它无需涉及货币，与统计数据无关，也非金融专家所能预测。汇率只由每个国家每个消费者的每笔消费共同决定。正是每个消费者在购买商品时的钞票投票，表达了他们对商品中所包含的外国资源（自然资源和人力资源）的需求程度，从而通过这种不可抗拒的经济力量，决定了国与国之间的汇率。
过去美元强，对其他货币有升值趋势，简而言之，就是因为其他国家对“美国制造”的商品需求大。今天人民币强，对美元升值，其根本原因也是世界人民对“中国制造”的商品需求增大的缘故。要指出的是，所谓“中国制造”，是一般化的概念，既包括了自然资源，也包含了人力资源，更包含了制度因素。
杜克朋友也终于分清了“预测”与“决定”的差别。我的感慨是：以为汇率是由金融机构根据经济理论、统计数据和数学公式来制定的人太多，包括许多著书立说的专家，而我只能跟其中个别人吃饭。
作者:
秋月枫舞 时间: 2005-9-8 20:35
这个帖子貌似应该在茶馆发吧
汇率和时尚有很大关系吗??
作者:
天宫公主 时间: 2005-9-9 01:22
这个问到本公主本行了... 送到我思我在吧, 在那边我比较活跃.
作者:
天宫公主 时间: 2005-9-9 08:41
人民币的兑换率怎么计算, 暂且不论... 先说说光滑市场上买卖的货币.
其实任何市场(光滑与否)上的交易都是一场大的搏弈. 但搏弈论的缺点是复杂度增长太快, 如果元数倾向于无穷大的话, 几乎无法给予一个能用的纯搏弈模型.
但有一点是比较明确的, 在所有玩家的(可利用)信息倾向与完美时, 搏弈战术的方差理论上也会倾向于零. 同理, 信息越少市场越不光滑, 往往会造成难以预料的搏弈结果(例如如果把人民币突然全部流动, 结果什么样没人知道) - 这也是为什么很多投资银行的模型预测失误的原因.
当然即便是世界上最光滑的市场, 现在也不是完美的. 很多信息对于各个玩家来说也是不公平的, 为了克服这些不完整性, 应用学者们便开始使用一些统计参数模型. 这些参数包括购买力平价，各国的通货膨胀，国际贸易平衡，金融投机等. 但值得主意的是, 这些模型本身都是预测模型, 而不是因果模型. 即便它预测能力达到很高, 也不能从理论上解释兑换率就是由某因素决定的. 在某种意义上说, 它只是对一个复杂搏弈的一个"估算"而已.
作者:
落花雨林 时间: 2005-9-9 08:59
谢谢楼主和天宫，本人终于对汇率有了更质的理解。
作者:
黄钟毁弃 时间: 2005-9-9 09:29
楼主的朋友说“一只鸡蛋的价值在中美两个国家应该是一样的”，鄙人实在觉得他太想当然了。
楼主的解释非常合理，但是认为“你找不到任何一本印刷物，上面印有你说的‘一揽子社会最基本商品清单’和加权汇总公式。”“正是一国对异国资源的需求，决定了汇率。这是最初始的需求，它无需涉及货币，与统计数据无关……”鄙人倒觉得一定得有统计数据，才能“预测”（是否用“评估”更贴切？）明确的汇率数值。而且这个工作也不是象楼主想象的那么复杂的。
当然在下只是评自己的感觉瞎说一气，楼主误怪，呵呵。
作者:
luke19821001 时间: 2005-9-9 09:44
谁来解释一下前段时间的汇率风波到底是怎么结果的？, 开始听人说我们国家要糟，后来似乎又说没有亏
本人是经济白痴，也没有关注这方面的事情，只想知道个结果。
作者:
b00095120 时间: 2005-9-9 12:10
国家没亏不等于个人没损失
作者:
圆点 时间: 2005-9-9 12:25
楼主说的很不错，长期汇率这样解释比较容易让人理解和赞同。
作者:
天宫公主 时间: 2005-9-9 12:40
原帖由luke19821001于2005-09-09, 9:44:21发表
谁来解释一下前段时间的汇率风波到底是怎么结果的？, 开始听人说我们国家要糟，后来似乎又说没有亏
本人是经济白痴，也没有关注这方面的事情，只想知道个结果。
这个啊... 金融学里有一个名词叫"arbitrage"... 可以通过数学证明, 如果任何搏弈方存在信息上的核优势(atomic information bias), 那么此方必然存在arbitrage战术.
作者:
幽浪 时间: 2005-9-9 12:54
说来话长，我只顾低头吃饭。读财务的朋友回答：“汇率基本上是由所谓‘购买力平价’决定的。简单地说，一只鸡蛋的价值，在中国和美国两地的价值应该是一样的，人民币兑美元的汇率，就是为了保持人民币在中国的购买力与美元在美国的购买力相等而确定的。”
他补充说：“当然不仅仅是鸡蛋一种商品。国家的汇率管理部门，确定了一揽子社会最基本的商品。他们从这些商品的市场价格取样，通过汇总和计算，再根据世界各国银行和金融机构公布的宏观数据，综合确定该国货币的汇率。”
１汇率指的是货币对黄金等硬通货的兑换率。
２而某国货币对市场上一般商品的购买能力中有一个问题是：中国市场不等同于美国市场。流行的“世界市场”主要是针对大宗交易。大宗交易的存在也不是否定“各国市场”的存在，而是淡化了流通成本。各种市场价格平均对于一般商品交易仅起指导作用。
３市场价格取样不是决定汇率的充分条件！
那头的汇率专家一板一眼回答：“汇率由四个因素决定，一是购买力平价，二是各国的通货膨胀，三是国际贸易平衡，四是金融投机。每个国家的政府，还有中央银行、商业银行和投资银行，都会定期发布各种经济数据，我们是根据这些数据确定汇率。”
这个说法是相对全面的。
我哈哈大笑：“我不管那些专家是如何确定汇率的，我要问的是，他们的预测对了吗。如果汇率是由一群专家根据既定的数据来源和公式确定的，那为什么不同的专家对汇率会有不同的预测，为什么还会有人在汇率市场上倾家荡产？”
秀才遇到兵了！哈哈大笑，主动把问题转移。由一个汇率问题转移到经济理论如何对现实经济产生影响的决策实施类问题。
一般来讲汇率问题原本就不是财务专家的特长，否则要金融专业干嘛？小子，你就在他面前嚣张得了。干嘛还把这东东示众啊？
我的答案：汇率是由甲国人民对乙国资源的需求，以及乙国人民对甲国资源的需求共同决定的。如果一国人民对另一国资源完全没有需求，那么两国就不存在汇率；如果甲国人民对乙国资源的需求增加，在其他条件不变的情况下，甲国的货币就会相对乙国货币贬值。
如果不存在汇率问题，那就用枪炮打出汇率问题好了。
而且，现实世界上也不只有甲国，乙国。国家有多少，反正你用十个手指是数不清了，加上脚趾也不够。
此段论证可做为一个小案例：在论证中不恰当的把命题范围宿小，问题当然简化，然后得出自己想要的结论。
过去美元强，对其他货币有升值趋势，简而言之，就是因为其他国家对“美国制造”的商品需求大。今天人民币强，对美元升值，其根本原因也是世界人民对“中国制造”的商品需求增大的缘故。要指出的是，所谓“中国制造”，是一般化的概念，既包括了自然资源，也包含了人力资源，更包含了制度因素。
回到论点一：某种货币汇率的基础是指它对硬通货的兑换能力。而中国商品对其他国家的需求大了，正说明中国捞了不少硬通货。所以底气足了：）
作者:
幽浪 时间: 2005-9-9 13:08
谁来解释一下前段时间的汇率风波到底是怎么结果的？, 开始听人说我们国家要糟，后来似乎又说没有亏
本人是经济白痴，也没有关注这方面的事情，只想知道个结果。
自己去查资料。现有的汇率风波有没有构成要糟的条件。
原本人家就是说有利有弊的。而且也讲出来趋利避害的办法。怎么到你眼里就看到个“糟”字。
作者:
天宫公主 时间: 2005-9-9 15:20
回到论点一：某种货币汇率的基础是指它对硬通货的兑换能力。而中国商品对其他国家的需求大了，正说明中国捞了不少硬通货。所以底气足了：）
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咳咳。。。你把货币购买力和兑换率给搞混了吧。
作者:
幽浪 时间: 2005-9-9 15:38
自己去想……
赫赫……
货币 硬通货 商品
赫赫
作者:
天宫公主 时间: 2005-9-9 15:49
狂汗猝死.... 你倒是解释一下什么属于"硬通货". (这个完全是购买力的定义... )
作者:
幽浪 时间: 2005-9-9 15:55
外国需求增加，中国出口增加，于是外汇储备增加。而外汇储备，如美元纸黄金，其他币种也可和黄金兑换，这就是底气。这样，才能保证货币汇率的增长不是虚长。
作者:
天宫公主 时间: 2005-9-9 16:00
这... 好象仍然是冷战经济耶... 恕我狂言, 中国国库里存的那8000亿美元早晚要烂在里面.
作者:
幽浪 时间: 2005-9-9 16:09
改谈政治了啊？
公主果然就是公主啊……
作者:
天宫公主 时间: 2005-9-9 16:24
不是, 冷战时期的确不少国家都采用"通货"思想. 当时的通货其实也不是什么实际的货物, 说白了就是美元. 现在发展中国家依然拿美元当通货看待.
可是发达国家的圈里就不这么看了, 美元无非只是另一个货币而已. 它本身也面临着极大的兑换风险. 就拿房地产投资来说吧, 我认识很多美国朋友前两年在玩命悉尼买房. 但悉尼房价自2003年以来几乎没怎什么大动, 然而2003年一(澳:美)兑率为1:0.45, 现在是1:0.75, 这些个投资的反而从兑换率上暴赚一笔. 可见美元这个"通货"的稳定性也不都是很尽人意的.
大型投资银行现在经常需要"构造"一些近似于"通货"的"栏子"(numeraire portfolio). 比如栏子里拥有各个发达国家货币(一般以美元, 欧元, 日元, 英磅为主), 其比例要随时更新(按照所计算出的hedging strategy), 要不断的调整. 就这样, 这个精心设计的栏子, 仍然不能完全避免外汇兑换风险.
作者:
幽浪 时间: 2005-9-9 16:32
有更稳定的吗？其实中国其它币种也不少，只是为了方便结算，沿用美元为统一总度量。
盯“一揽子货币”，减少兑换风险。这毕竟只是“技术”上的手段啊。
货币和商品 购买力
货币和黄金 汇率
作者:
天宫公主 时间: 2005-9-9 19:27
这不仅仅是计算问题. 这栏子的价值必须要稳定, 因为只有稳定了我们才可以那它衡量其它货物的价值.
作者:
轩辕苍龙 时间: 2005-9-9 19:40
我问个问题：美圆之所以大，是否因为他是个四称大国（政治/军事/经济/技术大国）
作者:
幽浪 时间: 2005-9-9 19:57
美元之所以在过去称之为“纸黄金”，关健就在于它的可信度。
这可信度是由：经济实力，黄金储备奠定，由技术、军事、政治来保证。
同样，中国这“四大”也不小，但黄金储备不足，结算要依靠外汇。但在地域经济中，也有相当的可信度了。
作者:
轩辕苍龙 时间: 2005-9-9 20:02
呵呵，我们总是喜欢给一些物质赋予上高贵。
黄金与白银.....最初是什么...我不晓得，诸位解答下吧....
作者:
幽浪 时间: 2005-9-9 20:04
贝壳，石头……嘿嘿…………
还有用羊的，据说方便携带，绳子一牵就走。树上一拴，它自己吃草。
运气好还会下崽呢：）
作者:
轩辕苍龙 时间: 2005-9-9 20:11
或许，人们需要一种简便的东西建立一个简便的交易网吧！
黄金与白银是否因为其易炼？
作者:
马岱 时间: 2005-9-9 22:45
现在中国已经逐步吸纳欧元，取代美元了，把鸡蛋都放在一个篮子确实不行。
另外，中国的外汇储备并不如想像的那么多。
作者:
天宫公主 时间: 2005-9-10 03:02
黄金和白银的价值都会浮动很厉害的... 它们还没有美元更适合做"通货". 在某种意义上看, 珍贵金属本身也可以算一种货币, 有着它自己的兑换率.
轩辕苍龙: 最初的有记载的通货应该是兔子(也许牛羊猪一类的太大了, 作为货币单位不好分割), 出现于巴比伦古国. 一直到现在英文里的buck还有兔子和一元钱的双重意义.
作者:
马岱 时间: 2005-9-10 08:54
黄金贬值可厉害了，现在谁还储备黄金啊，除了留点基本份额。
作者:
轩辕苍龙 时间: 2005-9-10 08:59
原来如此,那么,货币的稳定性是怎么确定的?
作者:
天宫公主 时间: 2005-9-10 17:02
在西方是相对于各大投资银行的所做出的"numeraire portfolio"而决定的.
作者:
ppangxue 时间: 2005-11-23 13:54
楼主是搞金融的？
了解得很透彻嘛！！！！！
多发点这样的帖子吧！
作者:
鹰派分子 时间: 2005-11-24 12:21
贸易逆差决定论——一个国家对另一个国家贸易逆差，就一定会造成本国贬值，外币上升。但是采用贬值的方式促进出口，按照此道理来说，只要本国出口保持持续，本国货币长期又会攀升，这样不是抵消了贬值带来的作用了吗。巴菲特同样认为国内财政赤字过大，贸易逆差过大。将导致美元下跌。他认为这个10年甚至20年会体现出来，不过外汇波动不一定如此简单，考虑到利率因素，因为外汇价格具有调控性，国内采用宽松的货币政策，均会对国内有影响，尤其在短期比较倾向于利率平价假说。
不过相反孪生赤字假说认为巨额财政赤字背景下,货币当局为了防止通货膨胀,不会为财政赤字融资,因此财政赤字会导致利率升高、外资流入、美元升值,从而产生了贸易逆差。放任了财政赤字导致了美元升值，造成贸易逆差。这就象同孪双生一样，财政赤字 造成贸易赤字。美元升值越大，逆差越大。但是这个假说显然跟贸易逆差决定论跟本是相反的结论。情况并不简单。
有人认为美元贸易逆差是由于人民币的固定汇率制度造成的。因为人民币的固定汇率制度造成了国内货币的长期贬值，从而促进出口，抑制进口。人民币升值为什么要升值，并不是简单的贸易逆差就能决定的了的，而且经常项目贸易差额对外汇会具有决定性影响力，这个并不赞同。
作者:
iceblacktea 时间: 2005-11-26 15:07
实际上现在汇率变动已经变成政治上交易的法码了.是政治妥协的产物.
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