沈阳小西路精华内参06月25日（晚间版）
特色收评：
两市今日高开高走，随着银行股的崛起，地产板块也集体上涨，金融地产两大权重板块纷纷发力走强，两市一度突破前期高点。午后继续延续早盘的震荡趋势，市场成交量同比有所萎缩现象，黄金、有色、外贸纷纷杀跌，中石油领衔权重股砸盘，沪指多次翻绿。截止今日收盘，沪指报收2925.05点，上涨2.75点，涨幅为0.09％，成交1293.17亿；深成指收报11385.88点，上涨4.24点，涨幅为0.04％，成交674.43亿。两市成交额较前一交易日明显萎缩。
目前市场拥有较多的短线获利筹码，因此大盘下阶段极有可能在不断消化这些获利筹码的过程中，走出不同于前期持续拉升特点的震荡攀升行情，权重股的击鼓传花领涨带给了市场无限的想象空间和做多的理由，在选股策略方面应该有所转变。
板块聚焦：
关注两市仅存14只破发股(名单)
上海证券报
周三,上证综指上涨1.02％,以2922.30点再创收盘新高。统计显示,截至昨日沪深两市破发股由去年年末的284只大幅减少至101只,183只股票"重见阳光",回到当初首发价或增发价之上,破净股也仅剩3只。
87只股票仍跌破增发价
在去年股市的大幅杀跌中,增发股成为了重灾区,不少投资者及券商在增发风潮中被套。不过在此轮波澜壮阔的反弹行情中,跌破增发价格的股票反弹意愿相当强烈,已有105家股票重新回到增发价之上。根据长江证券统计,截至2009年6月24日,在2007年至今实施增发的上市公司中,有87家股票复权后的收盘价,仍然在当初的增发价下方,较2008年年末的192只减少了55％。
87只跌破增发价的股票中,其中35家为公开增发,52家为定向增发。与增发价相比,山河智能、天音控股、宝钛股份、蓝星新财、云铝股份等11只股票的折价幅度超过50％,不过,这些股票2009年一季度净利润均出现同比下滑甚至亏损。而万科A、华天酒店、宗申动力、厦门国贸、亿城股份、华业地产等20只股票今年一季度业绩同比增长。
14只股票破首发
长江证券统计显示,2007年以来共有264家公司首发募资,截至昨日,仅有14家公司复权后的收盘价仍低于首发价格,占首发公司总数的5.3％。和2008年末92只个股破首发相比,大幅减少85％。仅剩的14只破首发的个股分别为柳钢股份、威华股份、中海集运、中国太保、中煤能源、中国神华、海得控制、新海股份、中国石油、莱宝高科、宏达新材、同洲电子、建设银行和天津普林。
上述14只股票中,大多数股票的时间都处于2007年四季度的市场高位,特别是大市值个股更是明显,如建设银行、中国神华、中国石油、中国太保和中海集运。从折价幅度看,柳钢股份、威华股份、中海集运和中国太保较首发价差距最大,在30％以上。从业绩看,仅有中国神华和同洲电子今年一季度净利润同比增长,其余均出现同比下滑甚至亏损。
破净股仅剩3只
除了破发股大幅减少外,破净股票也所剩无几。截至6月24日,沪深两市仅有3家上市公司股价跌破了每股净资产,较2008年年末的101家减少97％。而在2008年11月初市场最低迷的时候,破净股票数量多达233家。仅剩的3只破净股票为*ST美雅、*ST成功和长春经开,分别为纺织服装、通信和房地产行业,市净率在0.57至0.97倍之间。
业内人士指出,在反弹初期不少投资者掘金破净破发股票,事实证明此类股票中,的确有不少涨幅显著。从现阶段看,投资者仍可关注业绩不错且折价率较大破发股,部分大盘股也具有较大的补涨潜力。
机械行业09年中期投资策略
国泰君安6月25日发布机械行业09年中期投资策略报告，投资要点如下：
在经历 2009 年二季度的平淡后，下半年机械行业的表现值得期待。在通胀和滞涨预期夹击下，机械行业二季度表现暗淡，国泰君安认为通胀预期的担忧略显过度，研究历史表现发现，机械行业业绩和估值在通胀初期及中期为上升态势，恶性通胀才是行情的终结者。尽管滞涨预期日渐增强，但在宏观经济回暖背景下，机械行业投资主题仍然是识别存在复苏预期的子行业。
工程机械或将迎来秋收，地产新开工出现向上拐点是催化剂。房地产去库存接近尾声，销量回暖及房价上涨将推动新开工面积在年中前后迎来拐点，工程机械销量或有超预期表现，看好混凝土机械、挖掘机及装载机等。
通用设备行业孕育着机会，各子行业景气在复苏次序及业绩弹性上存在较大差别，通过对生产周期、应用环境及产业全球竞争力的研究，国泰君安相对看好轴承、液压件及铸锻件等子行业。船舶行业全球 5 月新接订单量跌至零，新船价格继续有价无量地下跌。行业面临融资困难、撤单、延期交付、降价等问题，不确定较大，函待振兴细则出台。
海洋工程装备行业受危机影响，日费率和利用率均有所下降。但是，海上石油勘探开采投资增长趋势不变，预计 2009-2013 年投资额较 2004-2008 年增长32％，加之现有海洋工程装备老龄化现象严重，行业新增和更新需求空间大，建议重点关注。
下半年建议重点配置：（1）受益房地产复苏与基建投资的工程机械类公司，包括三一重工、中联重科、徐工科技、柳工、山推股份；（2）具有估值优势和业务转型刺激的振华重工；（3）较早受益复苏的通用设备公司，包括天马股份、华锐铸钢、东力传动、力源液压；（4）受益煤炭资源采掘行业的天地科技。 （国泰君安）
汽车以旧换新细则待出多家上市公司受益
昨日，上海证券报记者独家获悉，商务部已经制订好汽车以旧换新实施细则的初稿，待相关部门会签及批准后将尽快出台。该细则将简化以旧换新的操作程序、缩短消费者获得补贴的时间。
分析师认为，鉴于该项补贴范围全面扩大至中、轻、微型载货车和部分中型载客车，此次细则出台，将在一定程度上推动中级轿车市场及疲弱的商用车市场。
昨日，记者获悉，一周前商务部已经制订好汽车以旧换新实施细则的初稿。日前，商务部新闻发言人姚坚也指出，在家电下乡的基础上要进一步实现家电和汽车的以旧换新，目前政策正在制定中，进一步完善后会尽快出台。
在问及何时出台汽车以旧换新实施细则时，知情人士透露，“需要发展改革委、财政部、商务部、工业和信息化部、环境保护部一致通过，再报交国家主管部门批准后，方会正式对外发布。”此前，商务部市场建设司相关负责人表示，汽车以旧换新办法实施细则今年年内肯定会实施。
该知情人士表示，汽车以旧换新实施细则的初稿主要包括“消费者进行以旧换新时，需要办哪些手续，才能拿到补贴款”等一系列具体内容。今年6月1日出台的《促进扩大内需鼓励汽车、家电“以旧换新”实施方案》中规定，“符合一定使用年限要求的中、轻、微型载货车和部分中型载客车，适度提前报废并换购新车的，或者对提前报废污染物排放达不到国Ⅰ标准的汽油车和达不到国Ⅲ标准的柴油车，并换购新车的，按照原则上不高于同型车单辆购置税的金额给予补贴。今年中央财政将老旧汽车报废更新补贴资金从10亿元增加到50亿元。 ”由于此前商务部市场建设司相关负责人表示，地方可以根据实际情况对汽车以旧换新方案进行微调。 6月，上海市、河南省相继出台和制定相关细则。其中，上海6月1日出台的《鼓励老旧汽车淘汰更新补贴暂行办法》后，中级轿车就成了置换热点，上海以旧换新第一单就是将老普桑车换成新别克。
昨日，中国流通协会副秘书长罗磊指出，汽车以旧换新实施细则出台后，将对疲弱的商用车构成利好，尤其是轻型卡车、中型客车将成为最大受益者；按照地方政府微调后的政策，消费升级也延伸至中级轿车市场。国泰君安汽车分析师张欣指出，“排量1.6升至2升的中级车将从中受益。”昨日，因旗下子公司部分主力车型在此范围内，故上海汽车、一汽轿车涨幅居前。商用车企业江铃汽车、江淮汽车、东风汽车将受益。 （上海证券报）
电力板块：存在补涨机会
近日，电力个股一改往日颓势，开始启动。相对于其他板块，电力板块个股的价格仍处于相对低位，有较强的估值优势。从近期盘面个股表现来看，热点股的演变基本都是围绕“补涨”概念展开，而电力股作为本轮行情涨幅最小的板块之一，近两个交易日有转强的迹象，后市或有进一步向上的补涨机会。
煤价暴涨、需求下滑和财务费用庞大，种种不利因素交织在一起并在2008年一起爆发，让不少电力上市公司陷入了前所未有的经营危机。其中，火电类上市公司更是陷入了全行业亏损的尴尬境地，占据我国火力发电半壁江山的五大发电集团亏损总额更是逼近400亿元。但是进入2009年以后，以上种种的不利因素渐渐发生着变化。首先，自2008年10月开始，煤炭价格出现调整，减轻了发电企业的压力。其次，连续降息使电力行业财务费用过高的问题好转。随着国家经济复苏迹象逐渐明显和夏季用电高峰的来临，国内的发电量和用电量皆有所回升，而重工业的回暖进一步带动了用电需求。
从估值上看，目前，A股电力行业的PB为2.56倍，既低于3.5倍的A股平均水平，也低于2.78倍的历史平均水平，其中火电行业的PB为2.23倍，更是整个市场最低。在2900点反弹高位中，电力股走势明显弱于大盘，在技术上也就积累了较强的补涨动能。而随着近期大盘的不断上行，市场的系统风险也在逐步积累之中。在目前这个较敏感的时刻，市场资金的投资思路开始转向“价值洼地”板块，前期滞涨严重的电力板块无疑就是一个进可攻、退可守的品种，很容易受到相关资金的青睐。
电力行业后期具有两大投资优势：一是属于蓝筹板块，符合目前权重轮动的主题，具有短线机会；二是补涨需求强烈，板块的防御性强。操作中，投资者可重点关注以下几类电力股：一是对煤炭价格敏感性较高、受益于煤炭价格调整的火电类公司；二是有新能源概念的水电、风电股。 （东方证券）
八面来风：
1.关中——天水经济开发区发展规划将出台，带来西安个股会。
2.太化股份（600281）策划定向增发收购资产。
3.珠海中富（000659）即将停牌重组，珠海港将借壳。
4.由于民爆行业本身的特殊性，内生性新增产能受到凭照能力的限制，预计久联发展(002037)公司未来主要将通过并购等外部渠道进行产能扩张。行业整合将会加速。当前我国政府鼓励炸药行业的整合，并制订了“通过内部并购在‘十一五’结束后将炸药企业和经销商的数量减少一半。公司在贵州省内目前年产能在10 万吨左右，计划在未来三至五年中将产能扩大至15 至20 万吨。
5.德豪润达（002005）近日公告要收购两家LED企业，一家是三升，一家是锐拓。
6.国美电器（ＨＫ）发布公告国美已经和国际私募基金贝恩投资旗下的Bain Capital Glory Limited签订投资合作协议,以18．04亿港元认购国美新发行的七年期的可换股债券，在再融资成功后狂飙，上涨高达75.89%。随着国美电器重组的进一步明朗化，国美旗下的中关村（000931）最近公告了一项临时董事会决议，已有两名董事接受警方调查。而中关村增补了一名董事候选人邹晓春，此人正是去年2月起国美收购三联商社的主要"操盘手",其并购重组经验极为老道、丰富。帮助国美成功导演了收购三联商社的邹晓春此次加盟中关村(000931)，令市场对中关村(000931)的未来重组浮想联翩。
券商精研：
亨通光电：增持评级
评级机构：国泰君安
亨通光电将向亨通集团及崔根海等6 位自然人发行4025 万股购买亨通线缆100％股权及亨通力缆75％股权。发行价格由于2008年度分红每10股派现2元从14.62调整为14.42元/股。重组完成后亨通集团持股比例自重组前的32.9％提升至40.6％。标的公司2009、2010 年预测归属于母公司的净利润分别为6240.8、7320.3 万元，上市公司2009、2010 年预测归属于母公司的净利润分别为18131.8、21817 万元，对应EPS 分别为0.88、1.06 元。
亨通光电集团资产注入有利于增厚上市公司业绩。注入资产1）亨通线缆主要经营通信电缆、特种电缆、铁路信号电缆和汽车电线等，2008 年及2009Q1 净利润为1671、1371 万元，2）亨通电力电缆主要经营1000kv 及以下裸电线、35kv 及以下电力电缆、阻燃耐火软电缆、架空绝缘电缆和控制电缆等，2008 年及2009Q1 净利润为3130.5、1726 万元。重组完成后上市公司总资产将从重组前的22.68 亿元上升至46.7 亿元，将增厚2009、2010 年EPS 近0.2 元。我们认为此次重组也预示着亨通光电未来将成为集团全部线缆业务的主要载体，并在线缆品种上实现多元化。
光纤光缆行业竞争将于2010 年底转向预制棒的竞争，公司优势将显现。我们仍认为随着2009 年3 季度主导厂商陆续扩产，形成5 家具有千万芯公里级产能的厂商后，虽光纤需求以每年15％的增速强劲增长，但供求关系将从上半年的供不应求逐步趋向供求平衡（我们认为厂商扩产会吸取2006、2007 年过度竞争的教训，2010 年出现严重供过于求及产需比在1.4 以上可能性不大），光纤价格持续上涨可能性不大，光纤光缆行业内的竞争将从光纤产能转向预制棒竞争。亨通光电在上市公司中较早介入预制棒生产，目前一期30 吨进入试生产，2009年将完成二期100 吨的预制棒项目，最迟2011 年将带动整体毛利率提升，较其他光纤光缆公司的竞争优势2010年将显现。
公司盈利预测：我们认为在非公开发行草案中公司按资产计算的2009、2010 年EPS 分别为0.88、1.06 元的预测甚为保守谨慎。单从原有光纤光缆业务看，2009 年1 季度实现归属母公司净利润1711 万元同比增长64％，2季度开始显现光纤涨价对毛利率的影响，预计半年报将同比增长50％，3 季度整个季度享受光纤涨价，预计全年光纤光缆业务将实现归属母公司净利润1.44 亿元。加上标的资产归属于母公司的净利润2009、2010 年预测分别为6240.8、7320.3 万元，我们维持公司2009-2011 年EPS 预测分别为1.0、1.27、1.65 元，给予公司市场平均26 倍PE 估值，对应2009 年目标价26 元，投资评级维持“增持”。
鲁泰A：增持评级
评级机构：南方证券
公司是全球最大的色织布生产企业，集棉花种植、纺纱、漂染、织布、后整理及制衣于一体的高度综合垂直的纺织企业，主导产品为衬衣用面料和衬衣，产品80％以上出口，现有产能规模为色织布1.3 亿米、匹染布4800 万米、衬衣1500 万件，高档色织布产量约占全球市场的19％。行业龙头汇聚众多竞争优势于一身，具有规模优势、产业链完整优势、技术领先优势和客户资源优势。
出口在恢复中，衬衣表现优于色织布，二季度价格止跌回升。公司目前订单满排2-3 个月，色织布订单排至8 月，衬衣排至9 月，二季度产品价格止跌企稳 ，主要原料长绒棉09 年以来价格小幅上涨，但同比仍下降，预计09 年长绒棉走势前低后高，均价与08 年变化不大，综合毛利率仍将维持在26％左右。
公司未来的发展方向在于提高附加值和提升内销比例。单纯的规模增长并不能确保行业龙头地位，公司近年来在战略上提出加强自主品牌和营销渠道建设。从子公司北京思创服饰与美国箭牌合作积累管理经验，到募投项目的投资2 亿建设格蕾芬营销网络，再到09 年4 月20 日开通的鲁泰在线网站涉足服装B2C 网络直销模式，鲁泰在试图提高内销比例、提高附加值。我们认为，服装电子商务是未来的重要发展方向，传统服装生产企业与PPG、凡客诚品等轻资产的供应链企业相比，具有产业链一体化、产品质量好、品牌知名度高的优势，但是营销力度不够、周转速度慢是其弱点。我们看好服装电子商务的前景，鲁泰在线如果运作得当将成为公司新的内销增长点。
分红比例高，估值水平低，维持增持评级。预计公司09-11 年净利润为5.6/6.3/7.3 亿元，EPS 为0.55/0.62/0.71 元。目前股价8.85 元，对应09-11年PE 仅为16/14/12 倍。由于公司每年现金分红比例达40％，我们运用DDM 模型估值，得出目标价10.62 元，对于纺织行业龙头，我们认为应给予鲁泰18倍左右市盈率，其合理价值区间为9.9-10.62 元，维持增持评级。
青松建化：强烈推荐评级
评级机构：国都证券
青松建化是南疆第一、新疆第二的区域水泥龙头企业。公司的实际控制人是新疆生产建设兵团一师，总部在阿克苏。新疆地域辽阔，公司在占全国十分之一的南疆国土上，以近70％的市场占有率处于绝对控制地位。公司在成立的50年中从未亏损。公司能生产各种规格的通用水泥、超细油井水泥及大坝水泥、道路水泥等特种水泥。08年底公司水泥产能410万吨。09年达到500万吨。
公司目前已经在乌鲁木齐、库车、和田完成了新型干法水泥生产线的战略布点，阿克苏本部日产3000 吨熟料的新型干法水泥生产线也于2009 年3 月投产。公司在克孜勒苏柯尔克孜自治州和巴音郭楞蒙古自治州建设的日产2500 吨熟料的新型干法水泥生产线也分别于2008 年7 月和2009 年3 月破土动工。到2009 年底，公司将全面完成南疆沿铁路、高等级公路的新型干法水泥生产线布局，并都将配套低温余热发电。公司在水泥主业发展前景良好的同时，放眼长期发展，把开发新的效益、利润增长点列入发展战略，并将进入煤炭及新能源行业。
08年新疆生产水泥1664万吨，到2010年需求将达到2700万吨，加上淘汰落后产能300万吨，有约1400万吨的需求缺口。<<国务院关于进一步促进新疆经济社会发展的若干意见>>（32号文件）的落实带来新疆铁路、公路、机场、水利、电力等一大批大工程的加快建设。仅南疆就有三条铁路、三条公路、三座机场、三座水库等一系列重点工程投建。
由于担心3年之后新疆市场供需平衡的格局会随着在建生产线的投产而被打破。青松开始积极寻找新的利润增长点，与国电合作成立吐鲁番新能源公司，公司占35％的股份。吐鲁番新能源公司在吐鲁番开发的项目是：风电50万千瓦；太阳能热发电30万千瓦；水电5.7万千瓦；热电冷煤电一体化项目66万千瓦；2000万吨煤炭项目。总投资超过200亿元。
投资评级：我们预测青松建化在09和10年的EPS分别为0.57和0.72元。鉴于公司的新增产能将于2009年起释放和新疆市场强劲的盈利能力，我们给予公司09年25倍市盈率，公司6个月目标价为14.34元，12个月目标价为16.92元，有33％的上涨空间。我们给予青松建化短期强烈推荐、长期A的评级。
投资风险：需求下降的风险和竞争加剧的风险。
天地源：买入评级
评级机构：国金证券
投资要点
作为西北地区规模最大的地产公司，公司立足西安、拓展区外，目前已经进入深圳、苏州、天津。
盈利偏低一直是制约公司业绩增长的重要原因，但在2009年其盈利能力将会得到明显改观。
公司资本市场功能一直未能实现，短期出现外延快速增长的可能性不大。
预计公司2009-2011年每股收益为0.3、0.38、0.56元。鉴于公司业绩实现确定性高，建议买入。
西北地区规模最大
天地源实际控制者是西安高科集团，在2003年通过收购沪昌特钢实现上市。集团是西安高新技术开发区下属的大型国企，是高新区城市配套和基础设施建设的主要实体。公司地产业务的起步是依托股东在西安高新区而展开，高新区是1991年经国务院首批批准的国家级高新区，目前其科技创新竞争力位居全国第三位，仅次于北京中关村和上海张江高科技园。由于西安传统意义上的城区已基本没有可供开发用地，高新区实际上成为西安配套最为成熟的居住区，并且开发区本身集聚了大量高科技企业，在区内工作的员工收入水平较高，对当地住宅有较强吸纳能力。2008年公司在西安按销售额计算的市场份额为3.3％，期末拥有的全部未结算项目建筑面积143万平米，是西北地区规模最大的地产公司。
立足西安拓展区外
公司自2006年开始在外地寻找项目，目前已经进入深圳、苏州、天津。其中苏州项目2008年开始结算，深圳项目将在2009年贡献利润，天津项目已完成规划并开工建设，公司在区域外拓展资源取得了初步成效。2008年10月，公司公告计划收购惠州瑞和家园，该项目手续办理完毕后，公司将新增30万平米储备，使总储备增至173万平米，业务分布城市达到五个。由于该收购是发生在市场比较悲观的2008年四季度，而目前珠三角地区的交易量和房价都出现明显恢复，所以该项收购的时点显得较为智慧，属于在土地市场底部发生的资源拓展。
业绩增长确定性高
盈利水平偏低是制约公司业绩增长的重要原因，2008年公司毛利率和净利率仅为26％和8％，但在2009年公司盈利能力将会得到明显改观。2008年公司结算项目多在2007年上半年预售，当时公司的主力楼盘枫林绿洲售价仅为每平米4500元，而2008 年销售时均价最高达到5300元，并且西安2008年房价调整幅度不深，相比峰值下跌约5－10％，而近期房价又有一定水平回升。
2009年深圳盛唐商务大厦也进入结算期，该项目楼面地价仅约为2200元/平方米，但目前每平米售价达到1.8万，该项目的结算也将提升公司总体利润率水平，预计2009年公司毛利率和净利率可分别达到39％和14.5％，盈利水平明显改善。截止2009年一季度，公司预收款为11.2亿元，而三月份后市场的回暖也帮助公司销售回款加速。预计公司目前实际预收款已达到15亿元，而我们预测其2009年结算收入是15.2亿元，也即公司已经基本完成2009年业绩目标，业绩实现的确定性高。
此外，公司资本市场功能一直未能实现。大股东下属还有高新房产、新西部和紫微地产三家地产公司，上市公司与实际控制人之间存在同业竞争问题，这也对公司资本市场融资造成了障碍，在借壳上市后的五年中，天地源一直没有实现融资功能。目前似乎只有将资产注入上市公司才能达到再融资条件，但其他三家地产公司的规模和品牌影响力与上市公司接近，资源整合尤其是人员整合方面存在较大难度，所以公司短期内实现外延式增长可能性不大。
盈利预测及投资建议
预计公司2009-2011年每股收益为0.3、0.38、0.56元，动态市盈率分别为19.6、15.5 和10.5倍，2009年市盈率水平低于行业目前平均的25倍。公司每股重估净资产4.08元，股价相比净资产溢价37％，也低于行业目前平均60－100％的溢价率。虽然公司短期出现外延快速增长的可能性不大，但业绩实现确定性高，建议。
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